Parimad varud on ajalooliselt leitud tööstusharudes

Tubakatooted, farmaatsiatooted ja tarbijaroogid on teile 50 aasta jooksul rikkad

21. sajandil oleva investori üheks peamiseks eeliseks on paar sajandi börsiandmete analüüsimine mitte ainult Ameerika Ühendriikides, vaid ka kogu maailmas. Nii erapangandussektoris kui ka akadeemilistelt üliõpilastest on mõnus suurepärane töö, mis näeb ette, millised on parimad varud pikaajaliseks omandiks.

Selgus, et selles osas ei ole ettevõtted, kes teevad "parimat" nimekirja, üldse juhuslikult.

Teatavatel tööstusharudel on konkreetsed majanduslikud, õiguslikud ja kultuurilised eelised, mis võimaldavad nende komponentidel kombineeritud raha keskmistest kõrgematest hindadest, mis annab suurte aktsionäride kogutulu isegi siis, kui esialgne hinna ja kasumi suhe pole täpselt odav. See tähendab, et kõige suuremad tagastatavad varud liigitatakse ümber väikese osa üldisest majandusest, mille aastane toodangutase on 1-5%, mis on 10-, 25-, 50-aastasel või vanematel aastatel üllatav jõudude erinevus.

Käesolevas artiklis vaatleme mõningaid leiud, mille kohaselt saab kindlaks teha, millised on parimad varud, et saaksime paremini mõista riskijuhtimist ja pikaajaliste investorite portfellide ehitamist.

Ameerika Ühendriikides on parimad varud keskendunud tubaka-, farmaatsia- ja tarbijaribadele

Oma enimmüüdud raamatus, milles kirjeldatakse, miks teie vanavanemate portfellis leiduvad igavad varud on peaaegu alati kasumlikumad kui päeva kuumad probleemid, Wharton Business Schooli professor dr Jeremy J.

Siegel, keda ma olen mitu korda mitu korda kirjutanud, uurisin esialgse $ 1,000 investeeringu täielikku kogumist, kus reinvesteeritud dividendid paigutati igasse esialgsesse S & P 50 0 ellujäänud ettevõtetesse alates 1957. aastast, kui indeks loodi, ja 2003. aastal , kui ta alustas oma järelduste koostamist.

(Varud on sellel ajal ilmselt oluliselt kasvanud, nii et arvud oleksid tänapäeval palju suuremad. Siiski on kasulik vaadata tema tulemusi.)

Seejärel uuris ta top 20 firmat, kes esindasid parimaid varusid - esialgsed 4% esialgsest S & P 500 -st - kui teil oleks ideaalne tagantjärele proovida ja selgitada välja, mis neid nii erines. Te võite oodata nii paljude erinevat tüüpi ettevõtetega, mis töötavad tol ajal, oleksite jõudnud ettevõtetele, mis asuvad raudteedest kuni kruiisilaevade operaatoriteni. Miski ei võiks olla tõest kaugemal. Selle realiseerimiseks aastatel 1957-2003 kujunes esialgne 1,000 dollariline osakaal lõplikuks:

1. Philip Morris - tubakas - 4 626 402 dollarit - 19,75% CAGR
2. Abbott Labs - farmaatsiatooted - $ 1,281,335 - 16,51% CAGR
3. Bristol-Myers Squibb - farmaatsiatooted - $ 1,209,445 - 16,36% CAGR
4. Tootsie Roll Industries - Tarbijahinnad - 1 090 955 dollarit - 16,11% CAGR
5. Pfizer - farmaatsiatooted - $ 1,054,823 - 16,03% CAGR
6. Coca-Cola - Tarbijahinnad - 1 051 666 krooni - 16,02% CAGR
7. Merck - farmaatsiatooted - 1,003,410 dollarit - 15,90% CAGR
8. PepsiCo - tarbijaroogid - 866 068 krooni - 15,54% CAGR
9. Colgate-Palmolive - tarbijaroogid - 761,163 dollarit - 15,22% CAGR
10. Kraana - tööstus - $ 736,796 - 15,14%

1. HJ Heinz - Tarbijahinnad - 635 988 dollarit - 14,78% CAGR
2. Wrigley - tarbijariifid - 603 877 eurot - 14,65% CAGR
3. Fortune Brands - Tubakas ja Tarbijahinnad - $ 580,025 - 14,55% CAGR
4. Kroger - Retail - $ 546,793 - 14,41% CAGR
5. Schering-Plough - Pharmaceuticals - $ 537,050 - 14,36% CAGR
6. Procter & Gamble - Tarbijahinnad - $ 513 752 - 14,26% CAGR
7. Hershey - tarbijariifid - $ 507,001 - 14,22% CAGR
8. Wyeth - farmaatsiatooted - 461 186 dollarit - 13,99%
9. Royal Dutch Petroleum - nafta - 398 837 dollarit - 13,64%
10. General Mills - Consumer Staples - 388,425 dollarit - 13,58% CAGR

See tähendab, et 18 esimest esinevat originaalset S & P 500 komponenti (või 90%) pärines kolmes kitsas üldise majanduse osast: tubakas, tarbijaribad ja farmaatsiatooted. See on statistiliselt oluline.

Miks need sektorid on edukad?

Mis teeb selle võimalikuks?

Tubakas oli huvitav juhtum, kus oli ühendatud äärmiselt hinnakujundus, suur kapitalitulu, sõltuvust tekitav toode ja aktsiate hinnad, mida föderaal- ja riigivalitsused võtsid ettevõtted ja ettevõtted (minu ükskõik kui odavad tubakatooted saavad aeg-ajalt, ei saa teatud liikmed lubada mul lisada oma portfelli). Pidevalt alahinnatud, omanikud, kes kütitud oma dividendid tagasi rohkem aktsiaid kogunenud täiendavaid aktsiaid kiiret kümnendilt pärast kümnendit, mida rikastavad asjaolu, et need äärmiselt kasumlikud ettevõtted olid ebapopulaarsed sotsiaalsetel põhjustel. (Ühendkuningriigis oli alkohol samaväärne, purustades kõike muud. See oli väga hea, võib-olla olnud Ameerika Ühendriikides, kuid me ei tea kunagi selle tõttu, et keeld muuta tööstusharu maastikku.)

Teisest küljest kandsid tarbijate klambrid ja farmaatsiatooted ärimudeli jaoks mitmeid olulisi eeliseid, mis muudavad need ideaalseks masinaid:

• Parimad varud ostmiseks loovad toote, mida keegi teine ​​seaduslikult toota ei paku, pakub seda toodet kasutades ülitõhusaid turustuskanaleid. Selle tulemuseks on mastaabisäästu märkimisväärne kordamine. Toodet kaitsevad kaubamärgid, patendid ja autoriõigused, mis võimaldab ettevõttel hinnatada kõrgemat kui see muidu oleks võimalik, pikendades vooruslikku tsüklit, kuna see tekitab suuremat vaba rahavoogu, mida saab seejärel kasutada reklaamimiseks, turustamiseks, tagasimakseteks ja müügiedendusteks. Enamik inimesi ei jõua Hershey baarist või Coca-Cola pudelisse. Nad tahavad tõelist asja, kuna hinnaerinevus on piisavalt väike, ei toimu mingit kasulikku kompromissi tehingute kaupa.
• Parimad ostupakkumised on tugevad bilansid, mis võimaldavad neil ilmutada peaaegu igasugust majanduslikku tormi, mida on võimalik ette kujutada. See vähendab nende üldist kapitali maksumust.
• Parimad ostupakkumised loovad palju suurema kui keskmise kapitali tasuvuse ja omakapitali tasuvuse .
• Parimad ebaproportsionaalselt ostetud varud on varem maksnud üha kasvavaid dividende , mis paneb kapitali distsipliini juhtimisele. Kuigi see ei ole lollikindel, on palju raskem üle kanda üle kallitele omandamistele või täidesaatev perksid, kui peate igal kvartalil saatma vähemalt poolele raha omanikele. Tegelikult on turuväärtuse analüüsi põhjal suhe nii selge, et võite jagada kõik varud kvintiilidesse ja täpselt ennustada kogutulusid, mis põhinevad dividenditootlustel . (See korrelatsioon on nii võimsad, dividendide kasvuhoonegaasid klassina muudavad keskmisest paremini sisseostude ja investeeringute mahtu.)
• Peale kõigi nende omaduste (ja ainult siis, kui teised on olemas), on parimad varud sageli peaaegu täielikku kontrolli oma vastava turuosa üle või halvimal juhul tegutsevad nad duopoli või triumviraadi osana.

Huvitaval kombel on mitmed selle loendi top 20 varud ühinenud veelgi tugevamate ja tulusamate ettevõtetega. See peaks tugevdama nende eeliseid:

• Philip Morris eraldas oma Kraft Foodsi divisjoni, mis seejärel lahutas kaheks ettevõtteks. Üks neist ettevõtetest, Kraft Foods Group, teatas paar päeva tagasi, et see konsolideerub koos HJ Heinziga. Uut äri nimetatakse Kraft-Heinziks.
• Wyeth omandas Pfizer.
• Schering-Plough ja Merck ühinesid, võttes tema nime.

Sama huvitav on see, et paljud neist ettevõtetest olid juba hiiglaslikud, kodumaised nimed 1950ndatel aastatel. Koks ja Pepsi omavahel ületas monopoli kogu gaseeritud joogi kategooria turuosast. Procter & Gamble ja Colgate-Palmolive kontrollisid toidupoodide, üldiste kaupluste ja muude jaemüügikaupluste aasa. Hershey, Tootsie Roll ja Wrigley koos eraomandis oleva Mars Candy'iga olid oma vastavas valdkonnas titaanid, kes on juba pikka aega olnud oma maiustuste, šokolaadi, kristalliseerunud ja kummitööstuse nurgas valitsevat seisundit. Royal Dutch oli üks maailma suurimaid naftatootjaid. (Side märkus: teised õli hiiglased tegid ka väga, väga hästi, kuid kukkusid lihtsalt top 20-ni. Piisab sellest, kui te oleksite juba omandanud palju rikkust). HJ Heinz oli ketšupp kuningas alates 1800-ndatest, kellel pole tõsist konkurenti. Philip Morris oma Marlboro sigarettidega ja Fortune Brands (nn American Tobacco) oma Lucky Strike'i sigarettidega olid tohutud. Kõik, kes tähelepanu pööravad, teadsid, et nad trükitud raha.

Need ei olnud risk-kõik-on-start-up ettevõtted. Need ei olnud esmased avalikud pakkumised, mida pakkusid ülekoormatud spekulandid. Need olid tõelised ettevõtted, kes tegid reaalseid raha, sageli tegutsesid ettevõttes 75-150 aastat. Pfizer asutati 1849. aastal. Merck asutati 1891. aastal Saksa hiigelsuuri Mercki tütarettevõtjana, mis ise asutati 1668. aastal. Heinz tegutses alates 1869. aastast, müües küpsetatud oad, magusad marinaadid ja ketšup massi. Hershey alustas oma ettevõtte elu 1894. aastal; PepsiCo 1893. aastal; Coca-Cola 1886. aastal; Colgate-Palmolive 1806. aastal. Teil ei olnud vaja neid leida, et nad leiaksid sügavale börsivälistesse väljaannetesse, need olid ettevõtted, mida praktiliselt kõik elus USAs kas otseselt või kaudselt teadsid ja patroniseerisid. Neid kirjutatakse New York Timesi kohta . Nad jooksid riigisisesed televisiooni-, raadio- ja ajakirjade reklaamid.

Mõned parimad ostetud varud ei kuulunud nimekirja, kuna need olid väljavõtted ja ajastushäired

Pange tähele, et see nimekiri piirdub S & P 500 originaalsete liikmetega, kes Siegelil kirjutasid oma uurimistööna veel avaliku sektori ettevõtetena. Kui vaatate teisi kõrgeima tootlikkusega ettevõtteid viimase paari põlvkonna jooksul, mis pole selles konkreetses nimekirjas, olid mõned neist ka väga tulusad ja neid oleks võinud lisada, kui metoodikat oleks pisut muudetud. Osa põhjustest ei olnud nad seotud pisut tegutsemise ajal töötavate S & P reeglitega. Algselt oli tal ainult 425 tööstust, 60 kommunaalteenust ja 15 raudteed. Kogu majanduse valdkond oli suletud, sealhulgas rahalised ja pangakapitalid , mis ei kuulu börsinimekirja veel paariks aastakümneks! See tähendab, et mõnikord tundus suurepärane äri, millest kõik teadsid ja mis tegi palju raha, jäeti nimekirjast välja, et täita kvood mujalt. Paljud väga tulutoovad ettevõtted võeti eraettevõttena ka enne 2003. aasta lõppu Siegeli uurimistöös, mistõttu de facto kaotati tasu.

Kasutame Cloroxit näitena. Valgu-hiiglane on majanduslikult sarnane teiste suuremahuliste ettevõtetega - sel ajal ei olnud palju suurte tarbimisseadmetega tegelevaid ettevõtteid ja peaaegu kõik Ameerika Ühendriikide perekonnad teadsid või kasutasid Cloroxi tooteid, kuid seda ostis Procter & Gamble 1957. aastal. Pärast 10-aastast monopolivastast võitu tegi Riigikohus selle eraldiseisva ettevõttena 1967. aastal. 1. jaanuaril 1969 sai see iseseisvaks, kaubelduna avalikult äri uuesti. Keegi, kes ostsid valgendaja tegijaid, võtsid selle välja pargis välja ja hävitasid kogu oma aktsiaturgu koos oma tarbijarühmade eakaaslastega ja kanti selle loetelusse, kui see esimese 12 aasta jooksul ei oleks jõudnud. Clorox on nii hingekosutav ilus, et umbes selle aja jooksul, mil ma olin sündinud 1980-ndate alguses, oli varu umbes 1 dollaril aktsia kohta jagatud tasemel. Täna on see $ 110 + aktsia kohta ja te oleksite kogunud veel $ 31 + aktsia kohta sularahas dividendidel teel kokku kogusummas $ 141 +. Mulle sageli jagatud tunde korrata ei kuule seda kunagi kokteilipidu. Vaatamata 141-lt 1-le väljamaksele, ei meeldi inimesed lihtsalt selle pärast, et selle saavutamiseks kulus peaaegu 35 aastat. Nad tahavad hobuste võiduajamisi ja vahetuid rikkusi. Ainult tammepuude majandusliku ekvivalendi istutamine ei ole nende stiil.

Samamoodi ei lisandunud S & P 500-le kuni 2010. aastani - see oli McCormick, kes oli olnud umbes 1889. aastast ja oli vaieldamatu ameerika vürtsituru kuningas. Nii et vaatamata oma suurepärasele tulemusele ja valdusele peaaegu identsed majanduslikud omadused nagu teised võitjad - suur kapitalitulu, kodumajapidamise nime äratundmine, nii suur turuosa, mille soovite teha kahekordselt, tugev bilanss, kaubamärgid, patendid ja autoriõigused, globaalne jaotus, mis andis selle tohutu kulueelise - see ei kuulu kaasamise hulka. Selle kahetsusväärne tulemus on see, et selle andmekogumi hulgas ei leidu selle super-liitmist.

Tehnoloogiainvesteeringute probleem

Nüüd võib teil olla huvitav, miks tehnoloogiavarud pole nimekirja koostanud. Erinevalt tööstusharudest, näiteks tarbijaribadest, kus enamik juhtivatest ettevõtetest on kas kas rahuldavate või väga kõrgete määradega, on tehnoloogia rahulolematuks. Äärmiselt kasumlik ettevõte, nagu näiteks MySpace, võib laguneda üleöö, kuna see kaob uuele lapsele Facebookis. Peale selle on selge, akadeemiliselt tuvastatud tendents, et investorid maksavad oma tehnoloogiliste varade eest liiga palju, mille tagajärjel teatud ettevõtted teatud ajahetkel saavad tagasi.

Tunnistati dot-comi mullit, kui Nasdaq läks oma tipust 5,046,85-ni (tegelikult jõudis 10,300-ni 2000 päeva jooksul päevasisesele päevale) kuni 9. oktoobrini 2002 1114,11 mõeldamatuks põhjaks. Selleks kulus 15 aastat kuni 2015. aasta märtsini , et saavutada veel 5000 marki. Veelgi halvem on NASDAQil , erinevalt teistest aktsiaturgude indeksidest, keskmisest madalam dividenditootlus, mis tähendab, et kogutulu oli tohutu.

Tehnoloogiasse investeerimine nõuab arukat ja mõnevõrra õnne. Rühma kohaselt on tõenäosus, et üks ettevõte, kes teeb head tööd, on palju madalam kui soodus, kristalliseerumisribal, pleegitajal ja nõudepesuvahendusettevõtetel, kes on tegutsenud kolmest sajandist ja peaaegu kunagi ei muutu. Kuid kui te leiate häid võimalusi, nagu Microsoft, võib isegi väike positsioon teie elu igavesti muuta. Kujutage ette, et teil ei olnud piisavalt õnne, et saada oma käed mõne IPO aktsia kohta, kuid vahetult enne turu lõpetamist 13. märtsil 1986 võtsite ostetud väärtusega 1000 dollarit. Kui palju sul oleks täna? Kui eeldada, et dividendide reinvesteerimine pole 29 aastat hiljem 2015. aastal, siis oleksite väärtpaberite väärtuseks 421 582 dollarit ja sularaha dividende väärtusega 102 572 dollarit kogusummas 524 154 dollarit. Vähem kui 30 aastat kulus, et võita mõned esialgsed S & P-i tipptasemel varud palju, pikemat aega. See on tõotus, mis meelitab inimesi tehnoloogiavarude juurde .

Enamik halvimaid ostukursuseid oli sarnaste omadustega

Nüüd, mil me oleme rääkinud ajalooliselt parimate varude ostmiseks, mis on spektri vastupidi? Kui uurite büstööd läbi viinud ettevõtete vrakreid või pöördus tagasi inflatsiooni ja maksude suhteliselt väikeseks, ilmnevad ka mustrid. Kuigi halva juhtimisega on häid ettevõtteid (nt AIG, Lehman Brothers), on alati kindel konkreetne risk, ei saa te sellist asja ennustada. Siin räägime struktuurilistest probleemidest teatavates tööstusharudes, mis muudavad need tööstused tervikuna pikaajaliselt väga ebameeldivaks. Mitte igat liiki äri ei saa osta ja hoida investeeringuid, kuid need halvad ettevõtted saavad hea kaubavahetuse. Need alltöövõtjate ettevõtted sageli:

• Kas teil on suuri kapitalikulusid, mis seavad need inflatsioonikeskkondades suuri halvemasse olukorda
• Kas teil on fikseeritud kulude juhtimismudel, mis hõlmab paljusid lähtekulusid, mida tuleb tasuda sõltumata tulude tasemest
• Kas teil on vähe hinnavõimsust, sageli konkureerides hinna alusel koos konkurentidega, kes on samas paadis. See toob kaasa rassist-põhja ja paratamatu võitlus ellujäämise vastu. Mõnel juhul kordab jõukuse ja pankrotiseaduse tsükkel ikka ja jälle iga kümne aasta tagant.
• Loo väike ärikasum töötaja kohta koos oskustööliste nõuetega, mis annavad töötajatele võimaluse ühendada või vältida automaatika, võttes suurema osa nappidest tuludest
• Tegu on poomi-ja-bussidega
• Kas on muutused tehnoloogias haavatavad

Parimad varud on ebaproportsionaalselt moodustatud tarbijariigist, farmaatsiatööstusest ja tubakatootmisettevõtetest, kõige hullemad ostupakkumised on terasetööstuses, alumiiniumist, lennuettevõtjatest ja laevaehitajatest ülekaalukalt esindatud.

Püüab kindlaks määrata parimad varud ostmiseks järgmise 50 aasta jooksul

Võimalused on nii head, et nagu enamik inimesi, ei suuda te järgmine Microsoft ega Apple tuvastada. Sellega seoses on tuleviku parim ennustaja minevik. Samasugused majanduslikud jõud, mis muudavad mõne ettevõtte nii tulusaks ja põhjustavad teisi võitlust, jäävad endiselt suures osas samale tasemele, nagu need olid 1957. aastal, kui originaal S & P 500 avaldati. Äärmiselt tulusad, kodumajapidamises asuvad ettevõtted, mis domineerivad oma turuosas ja ei kuulu tehnoloogilise nihutamise alla, on see, et teised ettevõtted näivad endiselt parimat riskihinnangut kompenseerivat.

Paljude aastakümnete pikkuseks aastaks võib see kuluda rikaste saamiseks kauem, kuid kannatlikult dollari maksumus keskmiselt nende tipptaseme firmade hulka võib tuua lihtsalt üheks neist salajastest miljonäridest, kes jätavad varanduse maha, nagu surmaandur Ronald Read eelmisel aastal. Tema pärijad avastasid pangahoones viie tolli paksuse ladu sertifikaatide hulgast. Need ja mõned tema otsesed varude ostu kavad olid lõpuks hinnatud rohkem kui $ 8,000,000.