Kuidas mõista, kuidas investorid võivad rikkamate ettevõtete spin-off
Mis on maksuvabastus?
Aeg-ajalt otsustab ettevõtte juhtkond, ehk juhatuse nõudmisel, võistlejate poolne survet või väliselt tegutsevatele investoritele (näiteks riskifondid ) (sõbralik või muul moel) (nagu riskifondid) teatud vara kaotamine või kogu tööstusharude lahkumine.
Kui ettevõte on otsustanud osaleda selles ettevõttes või ettevõtetes, on see tavaliselt kolm võimalust, et seda uksest välja võtta:
- Müü seda otse konkurendile, väljalaskerühmale või esialgse avaliku pakkumise kaudu, kasutades selleks raha, et maksta võlg, tagasi osta , maksta ühekordne eriotstarbeline dividend, soetada omandamine või muud üldised ärikulud.
- Kinnitage olemasolevatele aktsionäridele maksuvaba tulu.
- Deklareerida olemasolevatele aktsionäridele maksuvaba jaotus, milles nad saavad osaleda emaettevõtja aktsiatega äsja sõltumatu ettevõtte aktsiatel. Seda kasutatakse siis, kui juhtkond soovib maksimaalse efektiivsuse saavutamiseks rakendada olulist tagasiostuprogrammi korraga.
Esimene meetod - tütarettevõtte müümine - on tehtud, kuid investoritele kipub seda mitte meeldima, sest see võib kaasa tuua märkimisväärse kapitali kasvutulu ja edasilükkunud tulumaksu kohustiste kaotuse , millest saavad kasu kasumimarginaalid .
Hiljutise ajaloo kuulus näide on vana Krafti ettevõte, mis rumalalt müüs mõned kõrgelt hinnatud pitsaettevõtted mitmetes tehingutes legendaarse investori Warren Buffetti, seejärel suurima aktsionäri, avalikult hukka mõistes "eriti müma"; äärmiselt tugevad sõnad aktsiaturu vanematele riigimeeste jaoks.
(Kui olete huvitatud sellest teemast rohkem teada saan, kirjutasin mulle ühe artikli, milles arutleti plusside ja miinuste üle, mida nimetatakse tütarettevõtete spin-offs vs. tütarettevõtete müügiks ja mis aitavad teil eristust mõista.)
Kolmas meetod - eraldamine - on viimase kümne või viieteistkümne aasta jooksul muutunud erakordselt populaarseks, sageli investoritele, kes eelistavad spin-off'id. See paneb aktsionäridele otsuse tegema. Uue ettevõtte aktsiate saamiseks peavad nad loobuma emaettevõtte aktsiatest. McDonald's Corporation tegi seda Chipotle'iga. Sara Lee tegi seda treeneriga. General Electric tegi seda Synchronyga.
Kuidas tehakse maksuvabad vabastustööd?
Emaettevõtja sponsoreerib tihti tütarettevõtte esimest avalikku pakkumist või IPO-d , võimaldades avatud turul uutele investoritele müüa 10% kuni 20% ettevõtte aktsiatest. See loob kauplemise ajaloo ja tõhusama hinnakujunduse. Ettevõttel on määratud oma värvi tähis , ta peab esitama oma vormi 10-K ja proksi avalduse ; see võtab enda elu. Pärast mõnda aega, tavaliselt aasta või kaks, jagab emaettevõtja kogu selle järelejäänud aktsia, mis tal on selles äsja iseseisvas äris - ülejäänud 80% või 90% - oma aktsionäridele erilise dividendina, mis põhineb mingil vahetuskursil.
Näiteks kui teil on 1 000 ettevõtte ABC aktsiat, võib juhatus deklareerida, et nad kavatsevad jagada. Nad saadavad teile 1 osa uuest äritegevusest, mille nad loovad, XYZ, iga nelja oma ABC aktsia kohta. Sellisel juhul võite saada 250 aktsiat XYZ aktsiat maksuvabalt. Olete üks päev ärgata ja leiaksite, et nad istuvad teie vahenduskontol , ülemaailmse kinnipidamise kontol või vanaduskontol, näiteks Roth IRA-l .
Millised on põhjused, miks korporatsioon võib maksuvabastust eraldada?
Tütarettevõtete jagamise õigustused võivad olla erinevad. Võimalik, et toimingud ei ole ettevõtte peamiseks ülesandeks, mis on häiritud. Muudel juhtudel võivad emaettevõtte riskiprofiilile mittevastavad tütarettevõttega seotud riskid olla.
Veel muudel juhtudel on juhtkond lihtsalt motiveeritud soovist lubada aktsionäridel saada kiirema kasvu võimalust mõne paljulubava uue tegevuse või väiksema esialgse turukapitalisatsioonina . Veel üks populaarne ettevõtte spin-off-motivatsioon on vabastada emaettevõtja või endine tütarettevõtja regulatiivse järelevalve eest, mis seob ühte kahest üksusest, hoides ära, et ta kasutab ära oma parimad võimalused.
Maksuvabade eraldiste tagajärjeks võib olla oluliselt alahinnatud aktsionäride tootlus
Olen selle teema kohta kirjutanud viimase kümne aasta jooksul poole tosinat korda, eriti minu isiklikel veebipäevikel, kuid see on nii tähtis, tuleb veel kord korrata: ei saa tõmmata aktsiagraafikut ja hinnata tegelikku tulu investor oleks kogenud enamikus olukordades. Maksuvabastusega eraldatud vahendid ei täida selles osas väikest rolli.
Mõtle Searsi juhtumile. Legendaarne jaemüüja on aastaid äravoolu ringinud, kes vaevu suudab ellu jääda, kuna see likvideerib oma kinnisvara ja muudab kord, kui Wal-Mart või suur Ameerika ja Vaikse ookeani teekompania oli võimas impeerium ise, et paljud usun, et see võib väga hästi suunata pankroti kohtu poole. Alates 1990-ndate aastate algusest näib, et investor, kellele kuulus aktsia, oleks S & P 500-ga oluliselt ebaefektiivsem.
See on jama.
Sears on möödunud kvartali sajandi jooksul sponsoreerinud nii palju ettevõtete spin-off'e või nii, et ostja ja hoidja investor oleks tegelikult S & P 500 peksnud vaatamata paberile või digitaalsele laos olevale tabelile, et see oleks häbistav tulemus. Ta istub korralikult mitmekesise portfelliga, mis hõlmab mitmeid tööstusharusid ja sektoreid .
1931. aastal alustas Sears ettevõtte kindlustusseltside kindlustusandjat. Pärast IPO sponsorluse lõppu eraldati 30. juunil 1995 aktsionäridele ülejäänud 80% tütarettevõtte aktsiatest 0,93 aktsiatega Allstate'ile iga omandatava Searsi aktsia kohta.
Mõni aasta varem alustas Sears oma 80% -lise osaluse Dean Witteri, Discover & Company-le eelnenud IPO-d järgides spetsiaalse dividendi saamiseks. New York Timesi sõnul sai 1. juulil 1993 investorid "umbes nelikümmend osa Dean Witteri aktsiatest iga Searsi aktsia kohta, mis neil on maksuvaba tehingu jaoks".
Need eraldamised jätkasid ühinemist või omavahendite eraldamist lisaks oma dividendide maksmisele. Discover Financial, krediitkaardi hiiglane, mis algas Searsi sisemaisel omandatud krediitkaardil, oli välja pandud Morgan Stanley'st.
Lands 'End oli 2014. aastal välja pandud.
Sears Canada kerkis välja 2012. aastal.
Orchard Supply Riistvara pandi 2011. aastal välja.
On kuulujutte, et Sears hakkab võtma oma suurt kinnisvaraportfelli, pakkuma seda maksutõhusaks REITiks ja sponsoriks ka selle eraldamist.
Isegi kui jaemüüja läheb pankrotti, on pikaajalised investorid oma positsioonist väga jõukad, tingimusel, et nad on selle paksu ja õhuke. See tasub mõtlema strateegiliselt, keskenduda pikaajalistele investeeringutele ja pidage meeles, et lõpuks on oluline kogutulu , mitte tingimata aktsiahinn.
See muster kordub enamasti sageli. Varem mainisin Sara Lee. Peale seda, kui müüsite poole konglomeraadist üle Euroopa kohvipoegadele, pikaajalised investorid oleksid jõudnud Hillshire Brandsi, kes toodab kõik alates vorstidest juustuni, samuti moodne treener, mis koges lõhkekasvu nii nii uskumatuks, et see lõpuks jäi endise emaettevõtte suuruseks (viimane oli tehniliselt eraldatud, mitte eraldiseisev, oleksite pidanud aktiivselt osalema, kui soovite aktsiaid). Hillshire Brands omandas Tyson Foods, maailma suuruselt teine sealiha, veiseliha ja kana töötleja.
Võimalik, et kõige kuulsam kogu aeg ei olnud üks tehing, vaid pigem mitmed tehingud, mis voolasid välja vana Philip Morrise. Tubakavõimsus viskas oma Krafti tütarettevõtte välja, mis seejärel lahutas Kraft Foodsi kontserni ja Mondelez Internationali, mille järel need ühinesid ketšupigantiga HJ Heinziga. See nimetas enda Altria nimeliseks oma uueks filiaaliks Philip Morris Internationali. Investor, kes jäi iga järgneva spin-off ja ühinemise käigus kinni, kogub nüüd kõik dividendid Cadbury šokolaadist ja Oreo küpsisest kuni Maxwell House'i kohvi ja Philadelphia koorjuustuni; e-sigaretid närimistubakale. See avas uskumatu hulga rikkusi, mis varisesid korralike suurusega panustega omanikele raha, mida nad tõenäoliselt võivad oma lastele ja lastelastele kolledžile saata.
Kas teil peaks olema ettevõtte spin-off või seda müüa?
Lõppkokkuvõttes otsustatakse, kas omandiõiguse omandamine maksuvabas korras või mitte, sõltub konkreetsest olukorrast. Mitte kõik spin-off'id ei tööta hästi. Teil on vaja uurida äsja sõltumatut ettevõtet, nagu oleksite mõni teine ettevõte, ja küsige endalt, kas oleksite selle üle kõige paremini ostnud, kui see pole seotud teie eelneva investeeringuga. Kui vastus on "ei" - võib-olla see ei sobi teie olukorrale ega passiivsetele sissetulekute vajadustele, võib aktsiate likvideerimine ja nende ümberpaigutamine midagi asjakohasem olla mõistlik.