Omakapitali tootluse kolme komponendi analüüsimine
Mis on omakapitali tootlus (ROE)?
Lihtsamalt öeldes näitab omakapitali tootlus seda, kui palju pärast tulumaksu kasumit ettevõte teenis võrreldes aktsiate omanike omakapitali kogumahuga bilansis. Korraldasime lühidalt omakapitali tasuvuse kontseptsiooni või ROE-i investeeringute õppetundides, millest ma kirjutasin, et aidata teil mõista, kuidas kasumiaruande ja bilanssi analüüsida . Seal avastasite, et omakapitali tootlus on üks olulisemaid näitajaid ettevõtte kasumlikkuse ja potentsiaalse kasvu kohta. Omakapitali kõrge kasumlikkusega ettevõtted, kellel on väike või puudub võlg omakapitali suhtes, suudavad kasvada ilma suurte kapitalikulutusteta, võimaldades ettevõtte omanikele värskelt genereeritud ülejäägi raha ja kasutada seda mujal.
Paljud investorid ei suuda mõista ja kus DuPont Equity analüüsi tagastamine võib aidata, on see, et kahel firmal on omakapitali tootlus sama, kuid see võib olla palju paremad ettevõtted, millel on palju väiksemaid riske.
See võib avaldada häid tagajärgi teie portfelli tuludele pikema aja jooksul, kuna parem äri suudab luua rohkem vaba rahavoogusid või omanike sissetulekuid.
DuPont'i aktsiate arvutamise kasumi ajalugu
CFO Magazine sõnul lõi 1919. aastal DuPont'i finantsanalüüsi süsteem rahandusjuht Wilguingtoni, Delaware'i peakontoris EI du Pont de Nemours & Co.
See oli perioodil, mil keemiline hiid oli tuntud kui üks kõige finantsiliselt keerukamaid innovatsiooniettevõtteid kõikjal planeedil. Mitte mingil moel ei aidanud DuPont kaasa arenenud maailma moderniseerimisele, tuues kaasa uusi tehnikaid, arusaamu ja juhtimisega seotud teadmisi. Kuna need tänapäevased ideed ja tehnikad muudeti teiste sektorite ja tööstusharude kaupa , kasvas tootlikkus koos elatustasemega kõigile ameeriklastele, kellel ei olnud mõtet, et kogutaksid tööstusrevolutsiooni järgselt sellistest läbimurretutest saadud vanasõidulisi dividende.
DuPont'i mudel on nii väärtuslik, sest ta ei taha lihtsalt teada omakapitali tootlust, vaid võimaldab teil teada, millised konkreetsed muutujad omakorda põhjustavad omakapitali tasuvust. Nende aluseks olevate tegurite mõõtmise ja esiletoomise kaudu muutub nende sihtmärk lihtsamaks, optimeeritava ettevõtte parandamiseks või muutmiseks vajalike korporatsioonipoliitikate arendamine ning arukate, sihikindlate ja otsustavate toimingute tegemine.
Omakapitali tootluse koosseis, kasutades DuPont'i mudelit
DuPont'i mudeli analüüsi tegemisel on omakapitali tasuvuse arvutamisel kolm komponenti.
Need on:
- Puhaskasumi marginaal
- Vara käive
- Aktsia kordaja
Vaadates iga sisendit eraldi, võime avastada ettevõtte omakapitali tasuvuse allika ja võrrelda seda oma konkurentidega. Las ma viin teid läbi igaüks, siis pöördusime ringi ja ma näitan teile, kuidas teha DuPont'i mudeli tulukus omakapitali arvutamisel.
DuPont'i mudeli esimene komponent: puhaskasum marginaal
Puhaskasumimarginaal on iga tulu dollari kohta loodud tulumaksu kasum. Puhas kasumimarginaalid erinevad tööstusharude lõikes, mistõttu on oluline võrrelda potentsiaalseid investeeringuid oma konkurentide vastu. Kuigi üldine reegel on see, et eelistatav on suurem puhaskasum, ei ole juhus mõistlik langetada kasumimarginaali, et tõsta müüki. Selle madala hinnaga suure mahuga lähenemisviis on muutnud selliseid ettevõtteid nagu Wal-Mart ja Nebraska Furniture Mart, tõelisteks hehemotideks.
Puhaskasumi marginaali arvutamiseks on kaks võimalust:
- Puhaskasum ÷ Tulud
- Puhaskasum + vähemusosalus + maksude korrigeeritud intressitulu.
Ükskõik, milline arvutus te eelistate oma analüüsis, mõtle kasumimarginaalile turvapadjana selles mõttes, et üldiselt ja mõne märkimisväärse erandi korral on marginaal väiksem, seda vähem ruumi vigade haldamiseks, kui tegeleks selliste asjadega nagu varude riskid ja palgakulud. Kõik muu on võrdsed, ettevõttel, kellel on 5% puhaskasumimarginaal, on vähem täitmise läbikukkumise ruumi kui 40% kasumimarginaaliga ettevõttel, kuna väikesi valearvestusi või -vigu saab laiendada nii, et aktsionäridele tooks kaasa suuri kahjusid.
DuPont'i mudeli teine komponent: vara käive
Varade käibekordaja on mõõde selle kohta, kui efektiivselt ettevõte oma varasid müüb. See arvutatakse järgmiselt:
- Vara käive = tulu ^ varad
Varade käibekordaja on tavaliselt otseselt seotud puhaskasumi marginaaliga. See tähendab, et mida suurem on puhaskasumimarginaal, seda madalam on varade käive. Tulemuseks on see, et investor saab võrrelda ettevõtteid, kes kasutavad erinevaid mudeleid (madala kasumiga, suuremahulised vs suure kasumiga, väikese mahuga) ja määravad, milline ettevõte on atraktiivsem.
Selle suurepärane näide pärineb Wal-Mart Stores, Inc.-lt, mida ma varem mainisin. Wal-Mart asutaja, hilinenud Sam Walton, kirjutas tihti ja rääkis ülevaatest, mis võimaldasid tal luua oma perekonna valdusettevõtte Walton Enterprises, LLC kaudu inimkonna ajaloo üheks suurimaks õnnestumiseks. Ta mõistis, et võib saada oluliselt rohkem absoluutset kasumit, lükates tohutu hulga kaupu oma olemasoleva varaga võrreldes suhteliselt madalama kasumimarginaali poole, kui ta saaks, eraldades väikseima üksikmüügi jaoks suuri kasumimarginaale. Koos teiste trikkidega, mida ta kasutas, näiteks teiste rahaliste vahendite hankimine, kasutades müüjate rahastamist, võimaldas ta konkurentidel võtta turuosa ja kasvada eksponentsiaalselt. Ta oli üllatunud, et temaga konkureerivad inimesed näevad, kui palju ta rikastab, kuid ei suutnud end soodushinnaga mudelile üle minna, sest nad olid sõltuvaks suure kasumimarginaali ideest, keskendudes nende kasumite asemel .
Kasutades DuPont'i omakapitali jaotuse tootluse mudelit, oleks investor võinud näha, kui palju Wal-Marti aktsiaturgude tootlus oli vaatamata märkimisväärselt madalamatele kasumimarginaalidele. See on üks põhjusi, miks väikeettevõtte omanik, juht, juhatuse esimees või muu operaator on nii tähtis selgesti identifitseerida ärimudelit, mida ta kavatseb seda kasutada ja kinni pidada. Walton oli mures, et Wal-Marti töötajad hakkaksid üha enam huvitatud kasumi suurendamisest kõrgemate kasumimarginaalide kaudu kui nende madala hinnaga ja kõrge varade käibe meetodi täitmine, mis oli tema impeeriumi edu jaoks võtmetähtsusega. Ta teadis, et kui Wal-Mart jõuab sellel päeval, oleks ohus kaotada oma konkurentsieelis.
DuPont'i mudeli kolmas komponent: aktsia kordaja
Äriühing, kellel on kohutav müük ja marginaalid, võib võtta ülemääraseid võlakirju ja kunstlikult suurendada omakapitali tootlust. Omakapitali kordaja, mis on finantsvõimenduse näitaja, võimaldab investoril näha, milline osa omakapitali tootlusest on võla tulemus.
Omakapitali kordaja arvutatakse järgmiselt:
- Omakapitali kordaja = vara ja aktsionäride omakapital.
See ei tähenda, et võlg on alati halb. Tegelikult on võlg kapitali struktuuri optimeerimise oluliseks osaks, et luua parim tulude kompenseerimine kapitali tasuvuse, kasvu ja kompromisside vahel, kuna see puudutab omakapitali lahjendamist . Teatud tööstusharudes, nagu reguleeritud kommunaalteenused ja raudteedel, on peaaegu nõutav võlg. Lisaks sellele on tekkivad ettevõtete võlakirjad olulised majanduse selgroog, pakkudes võimalust finantsinstitutsioonidele, nagu vara ja õnnetusjuhtumikindlustusseltsid, ülikooli annetused ja mittetulunduslikud ettevõtted, et teenida ülejääki, et teenida intressitulu .
Võla finantseerimise probleem võib tekkida siis, kui finantskorraldus läheb liiga kaugele. Erakapitali investeerimisfond ei ole ebatavaline, et osta äri, matta seda võlgadega, väljavõtte kogu oma omakapitali ja jätta see hobblediks tohutute intressikulu alusel, mis ähvardavad selle maksevõimet. Teatud juhtudel avanevad need ettevõtted uuesti läbi IPO ja on seejärel sunnitud kasutama tulusid ja värskelt tõusnud kapitali kahju kõrvaldamiseks, mõnikord ka kestnud aastaid korraga.
Kuidas arvutada DuPont'i kapitaliosalust
Omakapitalitulu arvutamiseks DuPont'i mudeli abil peate tegema ainult kolme komponenti, mida oleme just arutanud (puhaskasumimarginaal, varade käive ja omakapitali kordaja) koos.
- Omakapitali tootlus = (puhaskasumi marginaal) (varade käive) (aktsia kordaja).
Nagu näete, kui vaatate omakapitali tasuvuse allikaid, on nende kolme hooba tõmbamiseks välja selgitada võti oma rikkuse kasvatamiseks. Paljudel juhtudel võib halva jooksu, kuid paljutõotava ettevõtte üle võtta parem juht, kes siis suudab juhtida ROE-d katusel ja saada protsessi väga rikkaks. Viimastel aastatel on toiduainetööstus seda läbi teinud mitme suurema väljaostmise tulemusena. Tootlikkuse kasvu uus juhtimine on olnud tohutu, unine ketšupi, kuuma koera, kohvi ja pudingu turgude raputamine.
Tegelikult on ettevõtlikud mehed ja naised, kes on otsinud paljutõotavaid ettevõtteid, kes suutsid hoida allpool nende teoreetilist DuPont'i aktsiaturgude tasuvust, suure hulga isiklikke õnnestumisi.
Reaalmaailma kasumimarginaalide arvestus
Kui ma esimest korda kirjutasin selle teose DuPont'i mudeli kapitaliosaluse arvutamisel rohkem kui kümme aastat tagasi, käisin ma läbi omakapitali tasuvuse arvutamise, kasutades PepsiCo 2004. aasta aruande andmeid. Kuna need põhimõtted on ajastatud ja ma tunnen mõnevõrra nostalgilist seda, hoian seda siin teie eest.
- Tulud: 29 261 000 000 USA dollarit
- Puhaskasum: 4,212,000,000 USA dollarit
- Varad: $ 27,987,000,000
- Aktsionäride aktsia: 13 572 000 000 USA dollarit
Pange need numbrid rahalise suhte valemidesse, et saada meie komponendid:
Puhaskasumi marginaal : puhaskasum (4,212,000,000 $) ÷ tulud (29,261,000,000 eurot) = 0,1439, ehk 14,39%
Varade käive : tulud (29 261 000 000 USA dollarit) ÷ Ained (27 987 000 000 USA dollarit) = 1,0455
Omakapitali kordaja : varad (27 987 000 000 USA dollarit) ÷ Aktsionäride omakapital (13 572 000 000 USD) = 2,0621
Lõpuks korrutame kolm komponenti omakapitali tasuvuse arvutamiseks:
Omakapitali tootlus : (0.1439) x (1.0455) x (2.0621) = 0.3102, või 31.02 %
Analüüsides meie DuPont ROE tulemusi PepsiCo jaoks
Omakapitali tootlus oli 31,02% kõigis tööstusharudes juba 2004. aastal. Kui aga jätsite välja omakapitali kordaja, et näha, kui palju PepsiCo oleks teeninud, kui see oleks täiesti võlgnevuseta, siis oleksite avastanud, et ROE vähenes 15,04% . Teisisõnu oli 2004. aasta lõpus 15,04% omakapitali tootlusest tingitud kasumimarginaalist ja müügist, samas kui 15,96% tulenes ettevõtte tulumaksust töökohal. Kui olete leidnud võrreldava väärtusega ettevõtte, millel on sama omakapitali tulusus, siis on suurem protsent tekkinud sisemiselt loodud müügist, oleks see atraktiivsem. Võrrelge PepsiCo-d Coca-Cola'ga sellel alusel ja see muutub selgeks, eriti pärast seda, kui on kohandatud vastavalt aktsiaoptsioonidele, mis olid siis silmapaistvaks, et Coke oli tugevam bränd. (Kui otsite lõbusat juhtumianalüüsi, uurisin minu isiklikel blogidel PepsiCo ja Coca-Cola investeeringute tulemusi kogu eluaja jooksul.)
Johnson & Johnsoni aktsionäride mudeli DuPont Returni arvutamine
Alati on hea näidata mitmeid näiteid. Vaatame nüüd Johnsoni ja Johnsoni hiljuti täidetud täismahtu 2015. aastaks. Vormi 10-K esitamise tulemusel leiame vajaliku DuPont'i mudeli tulu kapitaliosakute komponentide kohta finantsosakonna avalduses:
- Tulud: 70 074 000 000 USA dollarit
- Neto tulu: 15 409 000 000 dollarit
- Varad: 133 411 000 000 USA dollarit
- Aktsionäride omakapital: 71 150 000 000 dollarit
Nende numbrite paigutamisel rahalise suhte valemidesse võime avastada DuPont'i analüüsi komponendid:
Puhaskasumi marginaal: puhaskasum (15 409 000 000) - tulud (70 074 000 000 eurot) = 0,2199 või 21,99%
Varade käive : tulud (70 074 000 000 USA dollarit) ÷ varad (133 411 000 000 USD) = 0,5252
Omakapitali kordaja : varad (133 411 000 000 USD) ÷ Aktsiaomadused (71 150 000 000 dollarit) = 1,8751
Sellega on meil kolm komponenti, mida peame arvestama omakapitali tasuvusega:
Omakapitali tootlus : (0.2199) x (0.5252) x (1.8751) = 0.2166, või 21.66%
Analüüsime Johnsoni & Johnsoni DuPont ROE tulemusi
Ma olen varem Johnsoni ja Johnsoni keeruka ajaloo kohta kirjutanud, selgitades, et see on tõesti valdusettevõte, millel on 265 kontrollitud tütarettevõtte omandiõigusega seotud osalused, mis jagunevad kolme erineva sihtvaldkonna vahel: tarbijate tervishoid, meditsiiniseadmed ja farmaatsiatooted. Vaadates oma DuPont'i omakapitalianalüüsi tasuvust, on selge, et see on tõesti üks suuremaid ettevõtteid, mis on kunagi eksisteerinud. Tähelepanuväärne on see, et juhtkond on korraldanud ettevõtte struktuuri, nii et võlg mängib tootluses olulist rolli, samal ajal kui absoluutne võla tase on rahavoogudega võrreldes väga madal. Tegelikult on Johnson & Johnsoni intressikõvera suhe nii hea ja selle rahavood nii turvalised, et pärast 2008.-2009. Aasta kokkuvarisemist, mis oli 1929.-1933. Aasta suures depressioonis halvim majanduslangus, oli see vaid üks neli ettevõtet Triple A reitinguga võlakirjad .
Täpsemalt näitab DuPont'i ROE-analüüs, et Johnsoni ja Johnsoni omavahendite omakapitali negatiivne intressimäär on 11,55% ja ülejäänud 10,11% on finantsvõimenduse kasutamine; mis ei kujuta mingil moel ohtu ettevõtte turvalisusele ega stabiilsusele. Võib isegi öelda, et mõistlik investor võiks kaaluda Johnsoni ja Johnsoni aktsiate omandamist elamiseks ja lastele ja lastelastele edasiandmisele, kasutades selleks suuremat varjatud piirangut , kui see on mõistliku hinnaga või alahinnatud.
Lõppudevaated, kuidas kasutada DuPont'i kapitaliosaluse meetodit
Kui õpite kasutama DuPont Equity-meetodit, saad hakata kõiki ettevõtteid nägema nende aluseks olevate komponentide kaudu. See on mõnevõrra sarnane kellatööstusele, kes vaatab silmatorkust varjuküljele ja komplikatsioone, mis asuvad beeževest korpusest allpool. Jalatsite kauplusesse, näete tõeliselt ettevõtte majanduslikku olukorda, mitte ainult poodide riideid ja kaupu. Tootmisettevõtte üleviimisel võite jagada selle, kuidas see annab omanikele rikkust võrreldes teiste tootmisettevõtetega.
Hoolimata oma näiliselt igapäevasest matemaatilisest eeldusest, muutes oma mõtteviisi, et vaadata maailma DuPont'i mudeli silmis, on natuke liiga suur jõud. Kasutage arukalt kogutavaid teadmisi ja võite teha palju raha või sama oluline kui vältida katastroofe, mis võiksid teie portfelli muul viisil kahjustada. Võite isegi aidata kompenseerida sellist korporatiivset kriisi nagu see, mida perefirma Barilla kannatas 2013. aastal pärast seda, kui miljonite inimeste seas solvas. Et proovida oma majandusmootorit stabiliseerida ja vältida turuosa kaotamist, kuna selle tooted tõmmatakse riiulitest, boikoteerides kogu Ameerika Ühendriikides ja Euroopas, otsustas Barilla muuta oma DuPont'i omakapitali muutujate tootlust, vähendades kasumimarginaale ja suurendades mahtu kuni tormi möödus Olenemata sellest, kuidas te nende suhtes tundsite, oli see väga nutikas viis olukorda käituda, isegi kui need asjaolud olid täiesti tänu tegevjuhtkonna rumalusele ja fanatismile.