Kuidas üürnike kindlustusleping peaaegu hävitas kogu maailmamajanduse
Vahetused toimivad nagu kindlustuspoliis. Nad võimaldavad ostjatel osta kaitset ebatõenäolise, kuid laastava sündmuse eest.
Need on ka kindlustuspoliis, kuna ostja teeb müüjale perioodilisi makseid. Maksmine toimub kord kvartalis, mitte kuus.
Näide
Siin on näide, kuidas näidata, kuidas vahetused toimivad. Ettevõte emiteerib võlakirja . Mõned ettevõtted ostavad võlakirja, andes seega ettevõtte raha. Nad tahavad veenduda, et nad ei pruugi põletada, kui laenuvõtja vaikimisi. Nad ostavad krediidiriski vahetustehingut kolmandalt isikult, kes nõustub maksma võlakirja tasumata summat. Enamasti on kolmas osapool kindlustusselts, pangad või riskifondid . Swapi müüja kogub vahetustehingu eest lisatasusid.
Plussid
Vahetuslepingud kaitsevad laenuandjaid krediidiriski vastu. See võimaldab võlakirjade ostjatel riskantsematele ettevõtetele rahastada, kui muidu. Investeeringud riskantsetesse ettevõtmistesse soodustavad innovatsiooni ja loovust, mis soodustab majanduskasvu. Nii on Silicon Valley saanud Ameerika uuenduslikuks eeliseks .
Vahendustehinguid müüvad ettevõtted kaitsevad end mitmekesistamisega .
Kui ettevõte või isegi kogu tootmisharu on vaikimisi määranud, on neil muudest edukatest vahetuslepingutest saadud tasud erinevuse kompenseerimiseks. Sellisel viisil tehakse vahetustehingute puhul püsiv maksetevoog väikese riskitasemega.
Miinused
Vahetustehingud olid reguleerimata kuni 2009. aastani. See tähendas, et puudub regulaat, mis tagaks CDSi müüja käsutuses oleva võla tasumiseks võlgniku kohustuste täitmatajätmise korral.
Tegelikult oli enamik finantsinstitutsioone, kes müüs vahetuslepinguid, ainult väikest protsenti kindlustuse maksmiseks vajalikust. Nad olid alakapitaliseeritud. Kuid süsteem töötas, sest enamus võlgadest ei olnud vaikimisi.
Kahjuks andsid vahetuslepingud võlakirjade ostjatele vale tunde. Nad ostsid riskantsemat ja riskantsemat võlga. Nad arvasid, et CDS kaitseb neid kaotustest.
2008. aasta finantskriis
2007. aasta keskpaigaks oli vahetuslepingutes investeeritud üle 45 triljoni dollarit. See on rohkem kui USA aktsiaturul, hüpoteegi ja USA Treasurysi investeeritud raha kokku. USA aktsiaturg leidis 22 triljonit dollarit. Hüpoteeklaenud olid väärt 7,1 triljonit dollarit ja USA Treasurys - 4,4 triljonit dollarit. Tegelikult oli see peaaegu sama palju kui kogu maailma majandustoodang 2007. aastal, mis oli 65 triljonit dollarit.
Lehman Brothersi võlgade krediidiriski vahetustehingud aitasid kaasa 2008. aasta finantskriisi tekkimisele . Investeerimispank võlgnes 600 miljardit dollarit. Neist 400 miljardit dollarit kattis krediidiriski vahetustehingud. See võlg oli dollari väärtuses vaid 8,62 senti. Vahetustega müünud ettevõtted olid Ameerika International Group , Pacific Investment Management Company ja Citadel. Nad ei eeldanud, et kogu võlg kanduks korraga.
Kui Lehman avaldas bankrutpcy, ei olnud AIG-l raha vahetuslepingute katmiseks piisavalt raha. Föderaalreserv pidas seda välja andma.
Veelgi hullem, pangad kasutasid vahetuslepinguid keeruliste finantstoodete kindlustamiseks. Nad vahetasid väärtpaberitega reguleerimata turgudel. Ostjad ei olnud seotud alusvaradega. Nad ei mõistnud nende tuletisinstrumentidega seotud riski. Kui nad maksejõuetuks jäid, hakkasid vahet tegema müüjad, nagu kohaliku võlakirja kindlustusassotsiatsioon, Ambac Financial Group Inc. ja Swiss Reinsurance Co.
Üleöö, CDS turg lagunes. Keegi ei ostnud neid, sest nad mõistsid, et kindlustus ei suutnud katta suuri või laialt levinud vaikeväärtusi. Selle tulemusena hakkasid pangad laene vähem tegema. Nad alustasid omakorda suuremat kapitali ja muutsid oma laenude puhul riskantsemaid. See katkestas väikeettevõtete ja kodulaenude jaoks vahendite allika.
Need olid mõlemad suured tegurid, mis hoiavad tööpuudust rekordtasemel.
Dodd-Frank
Dodd-Frank Wall Street'i reformi seadus reguleerib 2009. aastal krediidiriski vahetustehinguid kolmel viisil. Esiteks lubas Volckeri reegel pankadel kasutada klientide hoiuseid tuletisinstrumentidesse investeerimiseks, sealhulgas vahetuslepinguid.
Teiseks nõudis see toorainete futuuride kauplemise komisjonil vahetustehingute reguleerimist. See nõudis konkreetselt, et luuakse arvelduskoda, et neid kaubelda ja hinnata.
Kolmandaks kõrvaldati kõige riskantsemad CDS-id.
Paljud pangad nihutasid oma vahetustehinguid välismaal, et vältida USA reegleid . Kuigi kõik G20 riigid nõustusid neid reguleerima, olid paljud Ameerika Ühendriikide taga eeskirjad lõpule viinud. Kuid see muutus 2011. aasta oktoobris. Euroopa Majanduspiirkond reguleerib vahetuslepinguid MiFID IIga.
JP Morgani Chase vahetustehingute kaotus
2012. aasta 10. mail teatas JP Morgan Chase tegevjuht Jamie Dimon, et pank kaotas krediidiriski vahetustehingute tugevuse tõttu 2 miljardit dollarit kihlvedusid. Aastaks 2014 oli kaubavahetus 6 miljardit dollarit.
Panga Londoni laud viis läbi mitmeid keerulisi tehinguid, mis võiks kasumlikult tõusta, kui ettevõtete võlakirjade indeksid tõuseksid. Üks, Markit CDX NA IG Series 9, mille tähtaeg on 2017. aastal, oli krediidiriski vahetustehingute portfell. See indeks jälgis krediidikvaliteeti 121 kõrge kvaliteediga võlakirjaemissiooni, sealhulgas Kraft Foods ja Wal-Mart. Kui kauplemine hakkas raha kaotama, hakkasid paljud teised ettevõtjad vastupidist positsiooni võtma. Nad lootsid JPMorgani kahjumilt kasu saada, muutes sellega selle.
Kahju oli irooniline. JP Morgan Chase esitas esmakordselt krediidiriski vahetustehingud 1994. aastal. Ta soovis kindlustada oma raamatutest laenude laekumata jätmise riski.
Kreeka võlakriis ja CDS
Vahetuslepingute vale turvalisus aitas kaasa Kreeka võlakriisile . Investorid ostsid Kreeka riigivõlga , kuigi riigi võla ja sisemajanduse kogutoodangu suhe oli suurem kui Euroopa Liidu 3-protsendine piirmäär. Sellepärast ostsid investorid CDSi, et kaitsta neid maksejõuetuse potentsiaalist.
2012. aastal avastasid need investorid, kui vähe on need swapisid kaitsnud. Kreeka nõudis, et võlakirjaomanikud võtaksid oma osalusega 75 protsenti. CDS ei kaitsnud neid selle kaotuse eest. See oleks võinud CDSi turgu hävitada. See loob pretsedendi, et laenuvõtjad, nagu Kreeka, võiksid CDSi väljamakseid tahtlikult kõrvale hoida. Rahvusvaheliste vahetuslepingute ja tuletisinstrumentide assotsiatsioon otsustas, et CDS-i tuleb tasuda sõltumata.