Bilansi analüüs
Selle tõestuseks, et bilansis määratud immateriaalne väärtus võib olla petlik, on siin väljavõte Michael F. Pricei sissejuhatusest Benjamin Graham'i "Finantsaruannete tõlgendamine"
"1975 aasta kevadel, vahetult pärast seda, kui ma alustasin oma karjääri Mutual Shares Fundiga, palus Max Heine vaadata väikest õlletehast - F & M Schaefer Brewing Company. Ma ei unusta kunagi vaadata bilanssi ja näha +/- - 40 miljoni dollari netomass ja 40 miljonit dollarit "immateriaalsetes". Ma ütlesin Max'ile: "See tundub odavalt. See on kauplemine palju väiksema väärtusega ... Klassikaline väärtuse varu!" Max ütles: "Vaata lähemalt."
Vaatasin märkusi ja finantsaruandeid , kuid nad ei näidanud, kust intressimäärad tulenesid. Ma helistasin Schaeferi laekurile ja ütlesin: "Ma vaatan teie bilanssi. Ütle mulle, mida on seotud 40 miljoni dollari suurused immateriaalsed varad? " Ta vastas: "Kas sa ei tunne meie kuradit," on Schaefer ainus õlu, kui sul on rohkem kui üks. "?
See oli minu esimene analüüs immateriaalse vara kohta, mis oli loomulikult üle hinnatud, suurendatud bilansiline väärtus ja suuremad tulud kui 1975. aastal. See kõik hoiab Schaeferi aktsia hinna kõrgemal kui see oleks muidu oleks olnud. Me ei ostnud seda. "
Kuidas analüüsida bilanssi
Bilansi analüüsimisel peaksite üldjuhul ignoreerima immateriaalsele varale määratud summa või vähemalt võtma seda rohkem kui soola tera. Need immateriaalsed varad võivad reaalses elus tohutult väärt olla, kuid arvestuslik arvestusväärtus ei ole tõenäoliselt selle ligikaudse tähendusrikka täpsusega.
Mõtle Coca-Cola Company. Kuigi sellel on 2015. aasta kolmanda kvartali lõpus ainult netovara , seadmete ja seadmete ligikaudu 12,6 miljardit dollarit (2015. aasta ametliku täisnäidiku andmed pole veel vabastatud), kui kogu ettevõte läks homme suitsetades saab hõlpsasti oma olemasoleva infrastruktuuri, rajatiste ja jaotusvõrgu kaudu kopeerida 100 + miljardit dollarit; mille erinevus ei kajastu bilansis. Samal ajal kannab firma raamatute immateriaalsesse varasse rohkem kui 13 miljardit dollarit. See 13 miljardit dollarit sisaldab selliseid asju nagu Coca-Cola margitoote nimi ja logo, mis on kahtlemata väga väga väärtuslikud. Kui te hommikul ärkasite ilma ühegi vara oma nime, välja arvatud selle kaubamärgi jaoks, oleksite kohe miljardär, sest investorid tahaksid seda osta või teile litsentsi anda, kuna see toob kaasa joogi müügi eksponentsiaalselt kõrgema taseme tänu rohkematele turunduse, kaubamärgiga seotud positiivsete kogemuste ja positiivsete ühenduste kaudu.
Immateriaalse vara olulisus
Mõnede ettevõtete jaoks on ettevõtte taga mootoriks immateriaalne vara. Ideaalne illustratsioon: Walt Disney Company. Keegi teine ei saa seaduslikult valmistada ja müüa tuhandeid originaalseid tegelasi ja lugusid, mis tal on; õigusega, mis annab talle võimaluse avada neile ümber ehitatud teemapargid, müüa selliseid kaupu nagu lõuna-kastid ja kohviketid, panna ellu kontserte ja saates albumeid.
Disney kannab oma bilansis immateriaalse põhivara eest 7,2 miljardit dollarit, kuigi see on kindlasti väärt rohkem.
Kui siis peaks isik hindama immateriaalse vara väärtust? Kui eraisinvestor omandab aktsiaseltsi aktsiaid, mida ta ei kontrolli, näiteks sinise kiipide aktsia ülevõtmine, väitis Benjamin Graham, et see peaks olema kasulik, peab immateriaalse vara tegelik väärtus ilmnema kasumiaruande , bilansi ja rahavoogude aruande peamised tulemusnäitajad, muidu ei ole need üldse väärt; et käsitledes immateriaalset vara kui teist väärtuse allikat, selle asemel et keskenduda analüütiku poolt koostatud rahavoogudele, on see tegelikult kasu topeltarvestus. Tema kõige kuulsam tudeng miljardär Investor Warren Buffett võttis hiljem veidi teistsuguse lähenemisviisi, rõhutades, et mõnikord oli kaubamärgi väärtus piisav, kuna kvalitatiivselt võiksite teada, et tulude vähenemine oli majandusliku stressi perioodidel palju vähem tõenäoline , mistõttu oleks mõistlik, et investor maksaks ettevõttele kõrgemat, õiglasesse väärtpaberi hinda, mitte allahindlust.
Teisisõnu, te ei pruugi täpselt teada Disney'i või Koksi immateriaalse vara tegelikku väärtust, kuid kui mõni ettevõte kaupleb õiglases väärtuses või madalamal, ja teil on pikaajaline 5, 10, 25+ aasta omandiõigusaeg , oleks parem seda osta, teades, et immateriaalne vara on omamoodi täiendav ohutusvaru.