See võib jätta investorid mõtlema, milline on mull, milline on selle nõude aluseks ja milline purunev mull võib nende portfellide jaoks tähendada.
Allpool püüame vastata igale küsimusele omakorda.
Mis on varade mull?
Mull on lihtsalt vara puhul, mis ületab pikka aega oluliselt suurema väärtuse. Tavaliselt tõuseb hindade tõus, kui tohutu investorite ahnus ja laialt levinud tõsiasi, et hoolimata sellest, kui suured hinnad võivad praegu olla, läheb keegi teine tõenäoliselt lähitulevikus veelgi kõrgemale hinnale. Lõppkokkuvõttes lõpevad mullid vara hinnaga, mis langeb realistlikuma väärtusega, mille tagajärjel läksid pooled hiljaks jäänud investorid suuri kahjusid.
Ajaloo jooksul on mullid olnud arvukalt, sealhulgas Madalmaade tulipulbia maania (1630. aastat), Suurbritannia Lõuna-Meremaa ettevõtte aktsiad (1720), Ameerika Ühendriikide raudteevarud (1840. aastat), USA aktsiaturg Roaring Twenties ja Jaapani varud ja kinnisvara 1980ndatel. Hiljuti kogesid Ameerika Ühendriigid mullid nii tehnoloogia varudes (2000-2001) kui ka kinnisvaras (2000ndate keskel).
Loomulikult lõppes iga varaküsimuse hinnaga kokkupõrge ja - suuremate mullide puhul, nagu 80. aastatel Jaapanis ja viimasel kümnendil Ameerika Ühendriikides, pikenenud majanduslik nõrkus.
Miks peaks Bonditurg olema mull?
Kui usute, mida lugesite finantsmeedias, on USA võlakirjade turg järgmine suur varade mull.
Selle väitekiri on suhteliselt lihtne: USA riigikassa tootlus on langenud nii madalaks, et edasiseks languseks on vähe võimalusi. (Pidage meeles, et hinnad ja saagised liiguvad vastupidises suunas .)
Veelgi enam, peamine põhjus, miks see tootlus on nii väike, on väga väikese lühiajaliste intressimäärade poliitika, mida föderaalreserv on majanduskasvu stimuleerimiseks võtnud kasutusele võtnud. Kui majandus täiesti taastub ja tööhõive tõuseb rohkem normaliseeritud tasemele, hakkab mõtteviis hakkama hakata intressimäärasid tõstma . Ja kui see lõpuks tekib, kaotab riigikassa tootlikkus kunstliku surve alla ja kasvu järsult tõuseb (hindade langusena).
Selles mõttes võib öelda, et riigikassad on tõepoolest mullides - mitte tingimata maania tõttu, nagu see oli mineviku mullide puhul, vaid kuna saagikused turul on suuremad kui ilma Fedi agressiivsete meetmeteta.
Kas see tähendab, et mull hävitab?
Tavaline tarkus on see, et peaaegu kindel, et riigikassa tootlus on nüüd kõrgem kui kolm kuni viis aastat, kui praegu. See on tõepoolest kõige tõenäolisem stsenaarium, kuid investoritel tuleb hoolikalt kaaluda kahte tegurit.
Esiteks, saagikuse kasv - kui see esineb - võib ilmneda pigem pikema ajavahemiku kui lühikese plahvatusohtliku käigu, näiteks dot.com-mulli lõhkemisega.
Teiseks võib Jaapani võlakirjaturgude ajalugu anda mõnele pausi mitmele päähikule, kellel on USA riigikassas negatiivne väljavaade. Jaapani nägemus näitab sarnast lugu Ameerika Ühendriikides aset leidnud olukorrast: finantskriis, mille põhjustas kinnisvaraturul toimunud kokkupõrge, millele järgnes pikk aeglane majanduskasv ja keskpangapoliitika, mis näitas nullmääraga intressimäärasid ja järgnev kvantitatiivne leevendamine . Nagu ka USA-s täna, langes 10-aastaste võlakirjade intressimäär alla 2%. Kuid erinevalt Ameerika Ühendriikidest, kus kõik see juhtus viimase nelja-aastase aasta jooksul, on Jaapan kogenud neid sündmusi 1990. aastatel. Jaapani 10-aastane langus alla 2% toimus 1997. aasta lõpus ja see ei ole sellest ajast tagasi saanud enam kui lühikese intervalli. 2014. aasta kevadel pakub see jätkuvalt tootlikkust alla 1%, nagu ka 15 aastat tagasi.
Samuti märkis Alliance Bernsteini fikseeritud sissetuleku juht Douglas J. Peebles artikli pealkirjas "Võlakirjad: sündinud olevat kerge" kommentaaride veebisaidilt SeekingAlpha.com: "Kindlustusseltside ja erasektori kindlate hüvitistega plaanide võlakirjade ostmine võib samuti leevendada võlakirjade tootluse tempo tõuseb. " Teisisõnu aitaks kõrgem tootlus uuen dada võlakohustusi, vähendades mis tahes müügi mõju.
Kas USA võlakirjaturg võib lõpuks kokku kukkuda, nagu paljud ennustavad? Võibolla. Jaapani kriisijärgne kogemus, mis on siiani väga sarnane meiega, näitab, et intressimäärad võivad olla madalamad kui investorid ootavad.
Pikemaajalised andmed näitavad võlakirjadesse kuuluvate suurte müügitehingute haruldust
Vaade tagasi näitab, et negatiivne mõju riigikassas on suhteliselt piiratud. New Yorgi ülikooli Sterni ettevõtluskoolis Aswath Damodaranin koostatud andmete kohaselt on 30-aastase võlakirja negatiivne tootlus olnud ainult 15-st 84-st kalendrikuust alates aastast 1928. Üldiselt olid kahjumid suhteliselt piiratud, nagu tabelis näidatud. allpool. Kuid pidage meeles, et saagid olid minevikus kõrgemad kui praegu, seega kulus varasemate tulude tasakaalustamiseks palju rohkem hindade langust, kui oleks täna. Kõik tulud hõlmavad nii saagikust kui ka hinna tasuvust:
- 1931: -2,56%
- 1941: -2,02%
- 1951: -0,30%
- 1955: -1,34%
- 1956: -2,26%
- 1958: -2.10%
- 1959: -2,65%
- 1967: -1,58%
- 1969: -5,01%
- 1978: -0,78%
- 1980: -2,99%
- 1987: -4,96%
- 1994: -8,04%
- 1999: -8,25%
- 2009: -11.12%
Kuigi varasem tulemus ei ole tulevaste tulemuste näitaja, aitab see illustreerida võlakirjaturu olulise kokkuvarisemise haruldust. Kui võlakirjaturg tõepoolest langeb rasketel aegadel, on tõenäolisem tulemus, et näeme mitu järjestikust aastat sub-parameetritest, näiteks 1950. aastatel toimunud.
Mis on turuväliste turgude segmendid?
Riigivarud ei ole ainus turul olev segment, mis on mull. Sarnased nõuded on tehtud ettevõtete ja suure tootlusega võlakirjade kohta, mis on hinnatud nende kasumimarginaali järgi riigikassa suhtes. Vastuseks investorite kasvavale söögiisu riskile ei lange mitte ainult neid levikuid ajalooliselt madalale tasemele, vaid ülikiired tuludele riigikassades tähendavad, et absoluutne tootlus nendes sektorites on langenud peaaegu kõigi aegade tasemele. Kõigil juhtudel on "mullide" mureküsimus sama: sularaha valatakse sellesse varaklassidesse, arvestades investorite jätkuvat tootlikust janu, mis toob kaasa hindade ebamõistlikult kõrge taseme.
Kas see näitab mulli tingimusi? Mitte tingimata. Kuigi see kindlasti näitab, et tulevaste varade klasside tulevikuväljavaadete prognoosimine on tulevaste aastate jooksul tõenäoliselt ebastabiilne, on ühegi kalendriaasta olulise müügi tõenäosus olnud suhteliselt madal, kui ajalugu on mingi näitaja. Vaade numbritele:
Suure tootlusega võlakirjad on toonud negatiivset tootlust alates neli aastat alates 1980. aastast, mida mõõdeti JP Morgan High Yield Index. Kuigi üks neist langustest oli tohutu - 2008. aastal oli finantskriisi ajal -27%, olid need suhteliselt tagasihoidlikud: -6% (1990), -2% (1994) ja -6% (2000).
Ameerika Ühendriikide võlakirjade indeksi Barclays aggregate, mis sisaldab riigikassasid, ettevõtteid ja teisi investeerimisklassi USA võlakirju, on 33 viimase 33 aasta jooksul kasvanud. Üheks aastaks oli 1994. aasta, kui see langes 2,92%.
Need aeglustused, mis olid sel ajal ehk hirmul, osutusid pikaajaliste investorite jaoks võimekaks - ja see oli juba ammu enne turgude taastumist ja investorid suutsid oma kahjumeid taastada.
Kui see on tõepoolest Bond Market Bubble, mida peaksite sellest tegema?
Peaaegu igas olukorras on kõige targem investeerimisvalik kursuse püsimiseks, kuna teie investeeringud vastavad teie riskitaluvusele ja pikaajalistele eesmärkidele. Kui investeerite võlakirjadesse mitmekesistamiseks, stabiilsuseks või oma portfelli sissetuleku suurendamiseks, võivad nad seda rolli jätkata, isegi kui turg satub eelseisvatel aastatel turbulentsiks.
Selle asemel võib mõistlikum valik olla teie ootuste korrigeerimine pärast viimaste aastate tugevat käiku. Selle asemel, et oodata tähtarvete jätkuvat tootlust, on selle aja jooksul kogetud turg investoritele mõistlik planeerida palju tagasihoidlikke tulemusi.
Peamine erand on see, kes on pensionieas või selle lähedal või kes peab kasutama raha ühe kuni kahe aasta jooksul. Iga kord, kui investor peab varsti raha kasutama, ei maksa ta, et võtta liigset riski ükskõik mis tingimustel laiemas turus.
Üks lõplik märkus ...
Pultid on teinud oma karjääri, kutsudes avalikult üles suuri turupilte, nii et seal on palju stiimuleid karjuma, "Bubble!" Ja nautida järgmiste meediakajastusi. Nagu alati investeerimise puhul, ei usu kõike, mida kuulete. Kui on mingeid kahtlusi, siis siin on London Telegraphi artikkel, mille pealkirjaga "Võlakiri on õnnetus, mis ootab juhtumisi". Tüki kuupäev? 12. jaanuar 2009.
Vastutusest loobumine : sellel saidil olev teave on esitatud ainult aruteluks ja seda ei tohiks tõlgendada kui investeerimisnõustamist. Ükski selline teave ei anna soovitust väärtpaberite ostmiseks ega müümiseks. Enne investeeringut konsulteerige kindlasti investeeringute ja maksuteguritega.