Ebatähtsate sissetulekutega ettevõtetele sisemise väärtuse määramine
Tsüklilise äritegevuse kindlakstegemine
Tsüklilise äritegevuse kindlaksmääramine on suhteliselt lihtne. Nad eksisteerivad sageli tööstusharude kaupa. Klassikad näited on autotootjad, naftafirmad, terasest või alumiiniumitootjad.
Mõelge Fordile või General Motorsile. Nende toodete nõudlus on peaaegu täielikult seotud üleriigilise isikliku sissetuleku tasemega, mis on kogu majanduse tervise näitaja. Kui majanduslangus või isegi kerge majanduslangus silmapiiril muutub nähtavaks, hakkavad need ettevõtted peaaegu kohe ja kaudselt turuväärtuse kaotama. Kui pereliige on koondatud või kasutatav sissetulek väheneb, loovad inimesed uue auto ostmise.
General Motorsi lähemal vaatamine annab investoritele ideaalse ülevaate tsüklilisest kontseptsioonist. Mõtle autotootja tulude ajaloost aastatel 1993-2001:
- 2001 = 1,77 dollarit
- 2000 = 6,68 dollarit
- 1999 = 8,53 dollarit
- 1998 = 4,18 dollarit
- 1997 = 8,62 dollarit
- 1996 = 6,07 dollarit
- 1995 = 7,28 dollarit
- 1994 = 6,20 dollarit
- 1993 = 2,13 dollarit
- 1993 = (4,85 dollarit)
Mõeldes 1990. aastate algusele, mäletavad investorid, et Ameerika Ühendriigid olid majanduslanguse ja Pärsia lahe sõja keskel. Majandus tervikuna ei olnud kohutavas vormis.
Järgnevatel aastatel tõusis majandus majanduse suurimale bullriigile ja nägi seda välja. Järjestikune kasumit tõusmine on nähtav kogu kümnendi jooksul (1998. aasta teadaanne Wall Street'i puhul oli aktsiahinnad ülehinnatud ja majandus oli mõnevõrra ebastabiilne.
Need sündmused viitasid otse GM-i põhijoontele, kusjuures kasumi vähenemine oli aasta jooksul 50%.
Ettevõtte viimane aastaaruanne näitab, et sissetulek oli alla 73,5%. See oli esimene täielik aasta pärast seda, kui majandus hakkas ise parandama ja nagu kõik tsüklilised sündmused, oli General Motors üks esimesi ettevõtteid, kes avaldasid mõju.
Kuidas hinnata tsüklilisi varusid
See kujutab endast hindamise ilmset probleemi. Kui palju peaks investor olema nõus maksma tsüklilisele äritegevusele?
Ben Graham , Wall Street'i dekaan ja väärtuse investeerimise isa, jõudis lahendus peaaegu seitsmekümne aasta eest tagasi. Ta väitis, et investor peaks maksma viimase kümne aasta tsüklilise äritegevuse keskmise sissetuleku alusel. Ajalooliselt on see ajakava hõlmanud kogu äritsüklit, õhtul välja tõusud ja madalad.
Kui investor oleks hinnatud GM-ile 1999. aastal, kui tulu aktsia kohta oli 8,53 dollarit, oleks ta maksnud mitu korda ettevõtte väärtust. Selle asemel oleks ta pidanud oma tulevaste tulude hinnangut aluseks võtma 1.) General Motorsi ajaloolise kasvumäära ja 2.) keskmise sissetulekuga viimase aja kümne aasta jooksul 4,66 eurot aktsia kohta.
Kui keskmised tulud on liiga suured või madalad tsükliliste varude jaoks
General Motorsi puhul võib isegi keskmine sissetulek olla liiga suur tulevaste kasumite prognoos.
Pidades silmas 1990ndate aastate enneolematut pügiturgu, on raske uskuda, et selline suurenenud tulude tase võib jätkuda lõputult. Kui usute, et Ameerika Ühendriigid on suunatud aeglasele või täiemahulisele majanduslangusele, peaksite keskenduma oma keskmisele tulule lähtudes ajaloolisest tulususest, mida ettevõte on andnud muudel aegadel. Minevikus on GM kas raha kaotanud või selle perioodi jooksul postitanud $ 1-2 EPS-d . Kui eeldate, et need tingimused jäävad mitu aastat, võib keskmine sissetulek 4,66 eurot aktsia kohta olla liiga suur.