Mida kõik investorid peaksid teadma võlakirjade vaikeväärtuste ja vaikeväärtusega riskide kohta
Korporatsioonide puhul ilmnevad vaikimisi väärtused tavaliselt siis, kui halvenevate äritingimuste tõttu on tulude vähenemine kaasa toonud plaanilise tagasimaksmise võimatuks muutumise.
Samamoodi on riigid sunnitud default, kui nende maksutulud ei ole enam nende võlgade teenindamise kulude ja käimasolevate kulude kombinatsiooni katmiseks. Kõige sagedamini lahendab see probleem siiski pigem "ümberkorralduste" - väljaandjariigi ja selle võlakirjaomanike vaheline leping oma võla tingimuste muutmiseks - mitte täieliku vaikimisi.
Mis juhtub siis, kui võlakiri on vaikimisi määratud?
Võlakirja täitmatajätmine ei tähenda tingimata seda, et investor kaotab kõik oma võlakirjad. Näiteks ettevõtete võlakirjade puhul saavad võlakirjaomanikud tavaliselt osa oma esialgsest põhikapitalist, kui emitent likvideerib oma vara ja jagab oma võlakohustusi oma võlausaldajate vahel. Näiteks kõrge tootlusega turul oli keskmine taaskasutamise määr 1977.-2011. Aastal 42,05%, vastavalt Peritus Asset Management 2012. aasta aprilli valgele raamatule "Uus juhtum suure tootlusega". See tähendab, et investor, kes maksis 100-dollarise tasu suure võlakirja võlakirja eest, mille täitmatajätmine oli, sai keskmiselt 42 dollarit tagasi, kui varad võõrandati võlausaldajate vahel.
Kahju kaotamine ei kujuta endast täielikku kahju.
Kui võlakiri on vaikimisi määratud, ei kao see täielikult. Tegelikult jätkavad võlakirjad sageli kauplemist järsult madalamate hindadega, viies mõnikord meelde "raskustes võlgade" investoreid, kes usuvad, et nad saavad rohkem kasu ettevõtte varade hajutamisest kui praegu võlakirja hinnast.
Seda strateegiat kasutavad tavaliselt ainult kogenud institutsioonilised investorid.
Vaikeväärtused ja turu toimivus
Enamik vaikeväärtusi on finantsturgudel oodata, seega võib enne tegelikku väljakuulutamist ilmneda märkimisväärne negatiivne hinnakujundus. Enamikule vaikeväärtustele eelneb ebaõnnestumine emiteeriva üksuse krediidireitingute järgi. Tulemuseks on see, et enamik vaikeväärtusi esineb madalama reitinguga võlakirjade hulgas, mille emiteerivad ettevõtted, kellel on juba tuntud probleemid.
Hüvitis on tagatisega hinnatud AAA-võlakirja vaikeväärtus. 2011. aasta 42-aastase perioodi jooksul maksid 100% Aaa-reitinguga omavalitsusvõlakirjadelt kõik oodatavad intressid ja põhiosamaksed investoritele, samal ajal kui 99,9% Aa-st hinnatud muni võlakirjadest seda tegi. Ajavahemikul 1920 kuni 2009 oli ainult 0,9% AAA-reitinguga ettevõtete võlakirjadest täitmata.
Nendest numbritest lähtuvalt näeme, et kõrgelt hinnatud võlakirjad ei pruugi default - peegeldavad tugevat finantsseisundit, mis tavaliselt on seotud kõrge reitinguga. Selle asemel on enamus vaikeväärtusi madalama väärtusega väärtpaberite hulgas.
Millistes turusegmentides on tõenäosus tõenäoliselt tõenäolisem?
Vaikimisi on madalaim arenenud turgude riigivõlakirjade (näiteks USA riigikassas ), USA valitsuse tagatistega hüpoteegiga tagatud väärtpaberid ja kõrgeima krediidireitinguga võlakirjad.
Võlakirju, mille hindu mõjutab tõenäoliselt maksejõuetuse tõenäosus kui intressimäärade liikumine, on kõrge krediidirisk . Kõrge krediidiriskiga võlakirjad kipuvad toimima, kui nende aluseks olev finantstugevus paraneb, kuid nende finantsseisundi nõrgendamine on ebaefektiivne. Kogu varaklasside puhul võib olla ka suur krediidirisk; need kipuvad hästi toimima siis, kui majandus on majanduskasvu aeglustumas ja töötab halvemini. Peamised näited on suure tootlusega võlakirjad ja madalama reitinguga võlakirjad investeerimisjärgus ettevõtete ja munitsipaalettevõtete segmentides.
Vaikimiskohustuse mõju nendel turgudel mõõdetakse kindlas varaklassis esinevate võlakirjade vaikeintressimäära või protsentuaalse intressimääraga, mis on eelneva kaheteistkümne kuu jooksul täitmata. Kui makseviivituse määr on väike või väheneb, on see krediiditundlikele turusegmentidele positiivne; kui see on suur ja tõus, kalduvad need segmendid lagunema.
Lisateave vaikimisi määra kohta siin .
Alumine rida
Üksikisikud saavad vältida vaikimisi mõju, järgides kõrgekvaliteedilisi individuaalväärtusi või madalama riskiga võlakirjafondid. Aktiivsed juhid võivad intensiivsete uuringute abil vältida maksejõuetuse riski, kuid pidage meeles, et suurenev vaikimisi võib kaaluda tervetest turusegmentidest ja järelikult ka survefond tagastatakse, isegi kui juht suudab vältida väärtpabereid, mis on default. Selle tulemusena võivad vaikimisi kõik investorid teatud määral mõjutada, isegi need, kellel ei ole üksikuid võlakirju.