Võlgade ja omakapitali suhete piirangud

Vaadates numbrid, et mõista võla ja omakapitali suhet

Olete ilmselt kuulnud portfellihaldurit ja kuulsaid investoreid öelnud: "vaadake raamatupidamisarvestuse kaugemale ja keskenduge selle asemel majanduslikule reaalsusele." Aastate jooksul on lugematuid lugejaid kirjutanud ja palunud praktilisi näiteid selle kohta, kuidas seda oma portfelli rakendada. See artikkel illustreerib, kuidas üks kõige populaarsemaid finantsmõõtuid, võla ja omakapitali suhe, võib mõnikord muuta investeeringu tunduvalt riskantsemaks, kui see tegelikult on.

Repotehingute ja vähendatud omakapitali osa

Nagu te õppisite aktsiate tagasiostuprogrammi eelistel, võib aktsiate tagasiostmine teil oluliselt jõukamaks muuta, vähendades aktsiate koguarvu, suurendades oma osaluse protsendina kogu ettevõttest. Teie vastav osa kasumist ja dividendidest kasvab isegi siis, kui selle aluseks olev ettevõte seda ei tee. Koos tervete, raha teenivate operatsioonitulemustega võib aktsiate tagasiostmine põhjustada aktsiakasumi suurt pikaajalist tõusu, mida kinnitavad sellised ettevõtted nagu Coca-Cola ja The Washington Post.

Tavaliselt üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtete (GAAP) eripära tõttu võivad rikkuse tekkivad tagasiostuprogrammid tõepoolest põhjustada potentsiaalsete investeeringute riskilisemat esilekutsumist . Põhjus. Kui ettevõte ostab oma aktsiaid tagasi, on tulemuseks omakapitali väärtuse vähenemine.

Selleks, et mõista, miks see nii juhtub, peame minema raamatupidamisdokumentidesse, mis registreeritakse iga kord, kui aktsia on välja antud.

Kujutage ette, et Seattle Ettevõtted, väljamõeldud ettevõte, mis tegutseb jaekaupluste kett, tahab koguda 100 000 dollarit uue rajatise jaoks, andes välja 5000 aktsiat. Osakute nimiväärtus on 5 dollarit ja seda müüakse 20 dollari eest.

Raamatupidamisarvestus ilmub järgmiselt:

Raha debiteerimine 100 000 dollarit
Üldine laos - Par Credit 25 000 dollarit
Üldine laos - ülemäärasest krediidiriskist 75 000 dollarit

Ettevõte suurendab kapitali ja selle tulemuseks on see, et tulud jaotatakse bilansi omakapitaliaruandes kahte rida; esimene 25 000 dollarit koosneb 5000 aktsiatest, korrutatuna 5 USD väärtusega aktsia kohta; ülejäänud rida tuleneb ületatud ostuhinna korrutamisest (20 dollarit aktsia kohta - 5 $ nominaalväärtuseks = 15 eurot ülejäägiga) emiteeritud aktsiate arvuga (15 x 5000 aktsiat = 75 000 dollarit). Raha kajastub ilmselgelt ettevõtte rahavoogudes ja tuleb debiteerida vastava konto (100 000 dollarit).

Kujutage ette, et mõni aasta on möödas. Juhtimine soovib tagasi osta väärtpaberi väärtusega 50 000 dollarit. Tehing läheb välja selline:

Treasury Stock Debit $ 50,000
Sularahakrediit 50 000 dollarit

Kuna aktsionäride osakapitalil on tavapäraselt krediidilimiit, aitab riigikassa (deebetsaldo) vähendada üldist märgitud väärtust. Selle kurbuse tagajärjeks on võla ja omakapitali suhte suurenemine . Kui aktsiate tagasiostud kasvavad piisavalt suurel määral, on võimalik, et täiesti tervislik ja jõukas ettevõte võib avaldada negatiivset märgitud netoväärtust ja tundub, et see on võlakoormatud!

"Kas te ei suutnud väita, et sularaha on kulutatud ja seetõttu on väärtpaberid vähendatud vara baasi tõttu suuremad?" Jah, võite. Kui teil on suurepärane äri , mis kindlasti loob tonni sularaha, siis see tavaliselt ei pea olema mure. Teie aktsiad saavad nüüd suuremat osa puhastulust ja dividendidelt, ilma võlakoormuse suurenemiseta.

Suurenenud võlgnevus inventarinimekirja protsendina

Mõned juhtimismeeskonnad suudavad mõistlikult vähendada käibekapitali seotavate varade hulka - selliseid asju nagu sularaha ja kauplustes olevaid varusid . Põhjus on lihtne: iga vabastatud dollar on dollar, mida saab kasutada pikaajaliste võlgade tasumiseks, aktsiate tagasiostmiseks või uute kaupluste avamiseks. Samal ajal on nõudluse rahuldamiseks vaja riiulil piisavalt tooteid. Vastasel korral ei pääse potentsiaalsed kliendid reisi!

Selle dilemma lahendus on müüja rahastamine, mida nimetatakse tasuliseks skaneerimiseks ("pay-on-scan"). Siin on see, kuidas see toimib: üks Seattle Enterprisesi (edaspidi "SE") juhtivtöötajaid lähened oma kaupmehetele - kaupmehi tootvatele ja hulgimüüjatele. Traditsiooniliselt valib SE tooteid, mida nad soovivad vedada, tellib neid müüjatelt, tasub arve ja lohistab neid riiulil. Selle asemel teeb kommenteerija ettepaneku, et SE ei osta toodet tegelikult seni, kuni klient pole seda valinud, läks kassasse ja tasus selle eest; müüjad, teisisõnu, omavad jätkuvalt tooteid, mis asuvad SE poodide riiulitel. Vastutasuks võib SE anda müüjatele mahtude allahindlusi, eripakkumisi kauplustes või muid stiimuleid.

Selle tulemuseks on käibekapitali riski märkimisväärne vähenemine ja suutlikkus laiendada palju, palju kiiremini.

Miks? Kui jaekaubandusettevõte avab uusi kauplusi, on üks suurimaid käivitamiskulusid esialgse inventuuri ostmine. Nüüd, kui inventuuri pakutakse tasulises skaneerimissüsteemis, peab kõik Seattle'il olema allkirjastama rendileping, parandada vara, et see vastaks oma muudele poodide projektidele, ja palgata uusi töötajaid.

Alumised ettemaksekulud võimaldavad tal avada kaks või kolm kauplust iga pootise kohta, mida ta saaks enne PODi süsteemi rakendamist endale lubada!

Selle kokkuleppe ainus ilmne puudus on järjekindel kontodega makstavatel kontodel, mis kajastuvad bilansis lühiajalise kohustusega. Hoolimata asjaolust, et ettevõttel ei ole tõeliselt mingit lisariski - toode, mäletan, saab müüjale tagasi müüa, kui seda ei müüda - mõned investorid ja analüütikud käsitlevad seda võlga kui kohustust, mis võib ohustada likviidsust! See on selgelt raamatupidamise juhtum, mis ei kujuta endast majanduslikku reaalsust. Aktsionärid on võlakoormuse ja omakapitali suhte ilmselgelt tõusuteel tunduvalt paremad.

Juhtumiuuring

Selle nähtuse täiuslik näide on AutoZone. (Lubage mul öelda, et selle artikli avaldamise ajal kuulusin ettevõtte aktsiatele. Palun pidage meeles, et kogu investeerimisotsus peaks põhinema teie sisemise väärtuse hinnangul. Viimase mitu aastat on aktsia kaubeldakse vahemikus ligikaudu 25 dollarilt kuni üle 100 dollari; see võib olla suurepärane investeering ühe hinnaga, kohutav investeering teisele. Seetõttu ei sobi teil kaaluda aktsiate, võlakirjade, investeerimisfondide või muu vara soetamist lihtsalt sellepärast, et teate, et kellelgi teisel on positsioon selles.)

Autotööstuse osade ja lisaseadmete arvu üks müügitööjõud on näinud netotulu kasvu 245 miljonilt dollarilt 1999. aastal 566 miljoni euroni 2004. aastal.

Samal ajal on aktsiakasum tõusnud 1,63 dollarilt 6,40 dollarini. Ühest omakapitalist on aga langenud 1,3 miljardist dollarist 171 miljonile dollarile, samal ajal kui võla ja omakapitali suhe on tõusnud umbes 40% -lt üle 90%. On kaks peamist põhjust:

• AZO on viimase viie kuni kümne aasta jooksul tagasi ostnud peaaegu poole oma märkimisväärsetest aktsiatest, vähendades samal ajal ühist omakapitali, pakkudes EPS-ile head boonust.
• Juhtimismeeskond on edukalt üle 90% teenusepakkujatest üle nõudmiste tasumiseks, suurendades oluliselt kontode tasumäära, vähendades samas käibekapitali investeerimist.

Need käigud olid aktsionäridele tohutult kasulikud, kuid ilmselgne risk suurenes raamatupidamiseeskirjade piirangute tõttu. Lugu moraal? Alati vaata sügavamale; keskenduda majanduslikule reaalsusele, mitte üksnes teatatud kasumile ja suhtarvule.