Nagu nägime viimase paari aasta jooksul, on ülemaailmne finantsturg ühendatud institutsioonide ja protsesside veebis. Turuosalised sõltuvad üksteisest nii stabiilsuse kui ka kasumi suhtes. Samas kui võrrandi tasu poolest on traditsiooniliselt tähelepanu pööratud, on selle võrgu nõuetekohane toimimine seotud riskijuhtimise selge mõistmisega. See praimer tõstab esile kliirimiskeskuse kriitilist rolli, keskse vastaspoole riske ja vahendeid, mida kasutatakse nende riskide leevendamiseks.
Vahendustasu roll
Müüjatega kokku leppimine on eduka tehingu algus. Kaupade hetkeseisu ülekandmise puudumisel maksmisega on olemas vajadus finantsvahendajate järele, et hallata oma olemust "vastaspoole riski" või mõlema poole potentsiaali mitte täita oma lepingulisi kohustusi. See risk on eriti terav tuletisinstrumentide puhul, kus arveldused on tunduvalt kaugemad kui raha-aktsiate T + 3 periood.
Teabekeskused on institutsioonid, mis riskide täitmisel ja lepingujärgsete toimivuste tagamiseks mängivad keskse vastaspoole rolli. Selle saavutamiseks kasutatakse kahte põhikontseptsiooni - uuendamist ja tagatisi.
- Uuendus on algsete vastaspoolte vahelise lepingu asendamine kahe uue lepinguga; üks ostja kliiringu maakleri ja keskse vastaspoole vahel ning teine keskse vastaspoole ja müüja kliiringu maakleri vahel. Kaubandusse astudes muutub keskne vastaspool ainuke juriidiline isik, keda turuosalised vajavad. Kuna uuendamine toimub suurel määral, on kauplemine tasaarveldatud; vähendades seeläbi avatud positsioonide arvu ja suurendades kapitali efektiivsust.
- Keskse vastaspoole suutlikkus tagada toimivus sõltub tagatise teisest kontseptsioonist . Lepingu kestuse jooksul on ostja / müüja lähetanud täitmiskohustusega võlakirjad, et kõrvaldada igakuiselt kõik tururiskid ja ümber hinnata leping kehtivate turuhindade, st turuväärtuse määramiseks. Lisaks realiseerimata kahjudele võib nõuda võimalike kahjude marginaali. Arvelduspangad on asutused, mis hõlbustavad selle tagatise ülekandmist kliiriminvestoritelt kesksele vastaspoolele ja kujutavad endast süsteemi olulist sidet. Samamoodi on kliiringu liikmetele keskse vastaspoole kaudu tekkinud mis tahes arveldusmarginaal riskipositsiooni, mida tuleb hoolikalt hallata, sest see sõltub arveldussüsteemi korrektsest toimimisest.
Riskid ja leevendajad
Ilma piisavate vahenditeta, mis voolavad ootuspäraselt igas suunas, oleks meie ühendatud finantssüsteemide korrektne toimimine ohus. Seega, kuigi võib olla ahvatlus võtta kaubandustoiminguid iseenesestmõistetavaks, on iga turuosalise jaoks tarvis arveldus- ja arveldussüsteemi riski teadvustada ja kontrollida neid kontrollitult.
- Krediidirisk: nagu eespool arutletud, võtab krediidiasutus oma krediidiriski esialgsete vastaspoolte nimel. Keskne vastaspool vähendab seda riski mitmepoolsete tasaarvelduste ja turuväärtusega positsioonide kasutamisega päevas, kasutades nõuetekohaselt täitmiskohustuse tagatisi. Kui kliiriv liige on maksejõuetu ja tagatud tagatis on kohustuste katmiseks ebapiisav, võib rakendada kahjumitühistamist - kui vahendid pärinevad tagatisfondist, kusjuures CCP ülejäänud liikmed saavad sissemakseid.
- Likviidsusrisk. Maksekohustuste täitmine õigeaegselt on arvelduskodade jaoks eriti oluline, sest maksejõulisus ei seata kahtluse alla. Olenemata sellest, kas tegemist on optsioonitasu läbimüügi, tasumata lepingute kasumi, sularaha esialgsete marginaalide hüvitiste või tarnete eest tasumisega, peavad arvelduskojad likviidsuse bilanssi paigutama koos vahendite maksumusega. Kui maksejõuetu kliiriva liikme lähetatud tagatis on ammendunud, võib arvelduskoja kontole tasaarveldamiseks kasutada krediidiliini. Näiteks on CME Clearingil olemas võimalus, mille abil saab raha ühe tunni jooksul eraldada 800 miljonit dollarit.
- Põhirisk: Kuigi enamus tehingutest on sularaha arveldamise sordid, on mõned, mis nõuavad füüsilist kohaletoimetamist, koos tarne ja makse (DVP). Selle tulemusena riskeerivad kliiringuettevõtted makse, kui kaupu ei tarnita, ja riskivad kaupu, kui makse ei ole saadud.
- Arvelduspangarisk: arvelduspanga vaikeväärtuste korral, mis leiavad aset pärast seda, kui vahendid debiteeritakse arveldusliikme kontolt ja krediteeritakse arvelduskoja kontole, kuid enne ülekandmist teisele arvelduspangale vastutab arveldusosakond. Õiguslikud kokkulepped võivad seda riski vähendada, kutsudes üles arvelduskojale kliiringutele tehtud maksete tasaarveldamist või arveldavatel arveldavatel pankadel, kellele kavatsetakse vahendeid vastu võtta.
- Õiguslik risk: kas kliiriv liige või arvelduspank on maksejõuetuse korral ülioluline, on olemas nõuetekohased pankrotimenetlused. Mitmepoolne tasaarveldamine on operatsioon, mis on eriti murettekitav, arvestades selle rolli avatud positsioonide vähendamisel ja välistades maksejõuetuse pooltele väljamakseid isegi siis, kui arveldussüsteem ei saa raha koguda.
- Operatsioonirisk: tehnoloogiliste rünnakute või inimfunktsioonide tõttu tekkivad riskid seovad eelnimetatud riskid. Näiteks, ebatäpsed varieeruvuse marginaali arvutused suurendaksid krediidiriski , samas kui inimpäraste inimpäraste menetluste puudumine võimaldaks likviidsuse või dokumentide kontrollimise puudulikku jälgimist. Korrapäraste ärilise läbipaistvuse õppematerjalide koondatud ja eraldatud andmekeskused võivad säilitada arveldussektori kriisiolukorra.
Võttes arvesse paljude riskide olemasolu, millega kliiringhooned silmitsi seisavad, lubab kõigi keskse vastaspoolega hõlmatud standardsete börsiväliste tuletisinstrumentide lepingute täitmine Dodd-Franki reformide abil suurendada nende institutsioonide üldist tähtsust. Kogu finantssüsteemi mõju avaldav potentsiaal kujutab endast süsteemset riski, mida kontrollitakse ja mida käsitletakse pidevalt, sest globaalsed turud ja nende vahendid arenevad lähiaastatel.
Järeldus
Teabekeskustel on finantsturgudel otsustav roll. Keskne vastaspool, nagu DTCC, aitab vähendada Lehman Brothersi kokkuvarisemise tagajärgi maksejõuetutele institutsioonidele. Kuna investeerimistoodete levik laieneb kiiremini, kasvab nii börsil kaubeldavate kui ka börsiväliste tehingute kliiringu vajadus otseses proportsioonis.
Kuid samas kui arveldussüsteemid vähendavad riski, suurendavad kapitali tõhusust ja suurendavad hindade läbipaistvust hoolika kontrolli kaudu, tuleb ka nende kliiringuosaliste ja sidusrühmade turvalisust hoolikalt jälgida ja reguleerida. Isegi kui SEC ja CFTC pakuvad tööstuse järelevalvet, on iga kliiriv liige kohustatud läbi viima oma põhiliste vastaspoolte ranged ülevaated ning tagama riskijuhtimise ja rahaliste tagatiste kõrgeima taseme.
1. Tuletisinstrumendid, sealhulgas börsil kaubeldavad futuurid ja optsioonid ning börsivälised börsivälised lepingud, st intressimäära vahetustehingud ja krediidiriski vahetustehingud.
2. Arveldussüsteemide lisaväärtus on turul osalejate hinnatõusude tõhustamine ja anonüümsus.
3. Riiklik Securities Clearing Corporation (NSCC) seab kokku kauplemiskohustuste koguarvu, mis nõuab rahalist arveldust 98% ulatuses kõigis USA-s maakleritevaheliste kauplemistehingutega, mis hõlmavad aktsiaid, ettevõtete ja kohalike omavalitsuste võlakohustusi, Ameerika hoiu-laekumisi, börsil kaubeldavaid fonde ja investeerimisfondid.
4. Vajaliku "arvelduse muutumise" või "varieeruvuse marginaali" tegelik summa võib olla brutosummana või kõikide avatud pika ja lühikese positsiooni võrra. Võlakohustuste nõuetekohaseks peetavad varad hõlmavad sularaha, USA riigivarasid ja aktsiaid.
5. Kuigi futuurlepingu mõlemad pooled kompenseerivad teineteist suurepäraselt, on valikukontaktidele asümmeetriline kvaliteet - ostjal ei ole täiendavat marginaali nõuet, mis ületab esialgse optsioonitasu, samas kui müüjad vastutavad lisavahendite eest, kui nende kirjutatud optsioon suureneb väärtus. Potentsiaalset kahjumit hinnatakse tavaliselt ajaloolise hinnakõikumääraga 95-99% usaldusvahemikus.
6. Näiteks alates 2011. aasta veebruarist on CME kliiringu arvelduspangas suhted JP Morgan Chase, Harris Trust & Savings, New Yorgi pank, Lakeside Bank, Burling Bank, Bank of America, Brown Brothers Harriman ja viies kolmas pank.
7. Clearinghouses nagu kliiringukorraldus säilitavad täiusliku arvestuse - null kliendikahjum, mis tuleneb kliirivate osalejate vaikimisi - saavutada see, kogudes esialgset marginaali vähemalt üks kord päevas, pidevalt jälgides netomärgistatud turuväärtuse kohustusi ja olulisi avatud positsioone; kutsudes variatsioonimarginaali vähemalt 2x päevas.
8. DTCC aitas lõpetada Lehmani avatud kauplemispositsioonide 500 miljardit dollarit aktsiate, MBSi ja USA valitsuse väärtpaberite vahel. Lehman Brothers International on Euroopa Keskne vastaspool (EuroCCP), DTCC välismaine tütarettevõte, suletud ja arveldanud 21 miljonit eurot Leedus.