Kuidas investeeringut, mida te pole kunagi kuulnud, levitasid läbi majanduse
Laenukriis oli alanud.
Kui kriisi viimane ajalugu on kirjutatud, on tõenäoline, et meil on parem ettekujutus just sellest, mis läks valesti.
Kuid isegi nüüd tundub selge, et eluasemeturul ei hakanud globaalseid võlaturgude häid sündmusi hakkama nii nagu CDO turul 2007. aastal.
Mis on tagatud võlgnevus?
Niisiis, mis täpselt on CDO? Ja kuidas võiks midagi, mida teie keskmine ameeriklane pole kunagi tänapäeval kunagi kuulnud, põhjustab majandusele nii palju probleeme?
Nendele küsimustele on lihtsam vastata kui neile vastata. Kuid proovime.
Tagatud võlakohustusi asutasid Drexel Burnham Lambert Inc. pankurid aastal 1987. 10 aasta jooksul on CDOd muutunud nn tuletisinstrumentide turgude peamiseks jõuks, kus tuletisinstrumentide väärtus on tuletatud teiste varad. Kuid erinevalt mõnest üsna otsestest tuletisinstrumentidest, nagu optsioonid, kõned ja krediidiriski vahetustehingud , olid CDO-d peaaegu võimatu, et keskmine inimene mõistaks (heck, tagasi, kui olin Bloombergi uudiste toimetaja, mu boss viis meid mitmete kohtumiste juurde Walliga Tänavale sisserändajatele püütakse suuresti ebaõnnestuda, et keegi seletaks tuletisinstrumentide turgu lahedamate nurkadega.)
Ja seal oli probleem.
CDOsid ei olnud "tõelised". Nad olid konstruktsioonid. Ja võis väita, et need olid ehitatud teistel konstruktsioonidel.
CDO-s kogus investeerimispank mitmesuguseid varasid - sageli kõrge tulususega rämpsvarasid, hüpoteegiga tagatud väärtpabereid , krediidiriski vahetustehinguid ja muid kõrge riskiga ja kõrge tootlikkusega tooteid fikseeritud sissetulekute turult.
Seejärel lõi investeerimispank ettevõtte struktuuri (CDO), mis levitaks nende varade rahavoogu CDO investoritele.
See kõlab lihtsalt piisavalt. Kuid siin on saak: CDOsid turustatakse investeeringutega, mille risk ja preemia on kindlaks määratud. Teisisõnu, kui ostsite ühe, siis teaksite, kui palju tulu võite oodata oma kapitali riskimise eest. CDO-de loomisega tegelevad investeerimispankid tutvustasid neid investeeringutena, mille peamised tegurid ei olnud alusvara. Pigem võeti CDO-de jaoks kasutusele matemaatilised arvutused rahavoogude loomiseks ja levitamiseks. Teisisõnu, CDO alus ei olnud hüpoteek, võlakiri või isegi tuletis - see oli kvantide ja ettevõtjate mõõdik ja algoritmid. Eelkõige tõusis CDO turg 2001. Aastal välja, kui leiutas valemi nimetust Gaussian Copula, mis hõlbustas kiiremini CDOde hinda.
Kuid see, mis näis olevat CDO-de tugevus - keerulised valemid, mis kaitsevad riski eest kõrge tootluse tagajärjel, olid puudulikud. Sest nagu Wall Street'is tihti juhtub, õppisime kõvasti, et kõige tarkemad poisid on sageli üsna tuimad.
Allamäge
2007. aasta alguses hakkas Wall Street tundma esimesi värisemaid CDO maailmas. Vaikeväärtused tõusid hüpoteeklaenude turul. Ja paljud CDO-d hõlmasid tuletisinstrumente, mis olid ehitatud hüpoteeklaenudele - sealhulgas riskantsed, ebakõlalise hüpoteeklaenud.
Riskifondi haldajad, äri- ja investeerimispangad ning pensionifondid, mis kõik olid CDOde suured ostjad, sattusid probleemidesse. CDOde tuumiku varad läksid alla. Veelgi olulisem on see, et matemaatilised mudelid, mis pidid kaitsma investoreid riski eest, ei tööta.
Probleemideks oli asjaolu, et CDOsid ei müünud. CDOsid ei kaubelda vahetustega. CDOd ei ole tegelikult struktureeritud, et nendega kaubeldakse üldse. Kui teil oli üks teie portfellis, ei olnud palju te võiksite seda laadima.
CDO juhid olid sarnases siduvad.
Nagu hirm hakkas levima, hakkas ka CDOde alusvarade turg kaduma. Äkki ei olnud võimalik CDOsid vahetada, subprime hüpoteegi tuletisinstrumente ja muid väärtpabereid maha jätta.
Fallout
2008. aasta alguseks oli CDO kriis muutunud krediidikriisiks.
CDO turu kokkuvarisemise järel kukkus suur osa tuletisinstrumentide turust koos sellega. Rühmitatud riskimaandusfondid kokku volditud. Krediitkaardiga tegelevad asutused, kes ei suutnud hoida Wall Streetit ohtude eest, nägid oma reputatsiooni tõsiselt kahjustatud. Pangad ja maaklerid jäid oma kapitali suurendamiseks segamini.
Seejärel juhtus 2008. aasta märtsis, veidi rohkem kui aasta pärast CDO turul esinenud häirete esimest näitajaid. Wall Street'i suurimate ja mainekate ettevõtete Bear Stearns kukkus kokku.
Lõppkokkuvõttes leiti, et võlakindlustusseltside krediidireitingud alanesid (tekitades veelgi kriisi võlakirjaturul); riigi reguleerivad asutused sundisid muutma võla hindamist ja mõned suuremad võlguturgude mängijad vähendasid oma panuseid ettevõttes või jätsid mängu täielikult välja.
2008. aasta keskpaigaks oli selge, et keegi pole ohutu. Kui tolm arenes, hakkasid audiitorid kahju hindama. Ja sai selgeks, et kõik - isegi need, kes pole kunagi midagi investeerinud - lõpetaksid hinna maksmise.