Implitseeritud volatiilsus tegevuses
Peaaegu iga aktsia või indeks, mille võimalused kaubelda börsil, asetavad, on kallimad kui kõned. Selgitus: võrrelda valikuid, mille streigihinnad on raha võrdselt kaugel, on pakkumine kõrgem kui kõnesid. Neil on ka kõrgem Delta .
See on volatiilsuse ebakindluse tagajärg. Vaatame, kuidas see töötab tüüpilise näitega.
Praegu kaubitseb SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) 1891,76-ga (kuid sama põhimõte kehtib iga kord, kui te andmeid vaatate).
1940. aasta kõne (48 punkti OTM), mis lõpeb 23 päeva jooksul, maksab 19,00 dollarit (pakkumine / küsi keskpunktis)
1840. aasta panus (50 punkti OTM), mis lõpeb 23 päeva jooksul, maksab 25 USA dollarit
Erinevus 1920-26910 dollarit on üsna märkimisväärne, eriti kui panus on 2 punkti võrra kaugemal. Loomulikult eelistab see bullishinvestorit, kes suudab osta ühe suhteliselt soodsa hinnaga pakkumisi. Teisest küljest peab poolläbirääkimisostu ostmisel karistatav investor, kes soovib omada üksikuid optsioone, maksma karistust.
Tavalises ratsionaalses universumis pole sellist olukord kunagi tekkinud ja eespool loetletud võimalused kaubeldaksid hindadega, mis olid üksteisele palju lähemal. Muidugi mõjutavad intressimäärad optsioonihindu (kõned maksavad rohkem, kui hinnad on kõrgemad), kuid nulliga lähedaste intressimäärade puhul pole see tänapäeva kaupleja tegur.
Miks siis pumbad paisatakse? Või kui soovite, võite küsida: miks kõned kaovad?
Vastus on selles, et volatiilsus on ebakindel. Teisisõnu,
Strateegilise hinna langusena suureneb eeldatav volatiilsus .
Strateegilise hinna tõusuna väheneb eeldatav volatiilsus.
Miks see juhtub?
Kuna valikud on kauplemisega vahetusega (1973), märkasid turu vaatlejad ühelt olulisel määral olukorda: kuigi turud olid üldiselt tõusnud ja turg tõusis alati mõne aja pärast, kui turg langetas, tõusnud ( keskmiselt) järsem ja raskem kui ettemaksed.
Vaatame selle nähtuse praktilisest perspektiivist: inimene, kes eelistab alati OTM-i kõne valikut omada, võib olla aastaid võitnud. Kuid see edu toimus vaid siis, kui turg muutus lühikese aja jooksul tunduvalt kõrgemaks. Enamik neist OTMi valikutest on aegunud. Üldiselt osutus odavate, kaugelearenenud OTM-i kõnede valikute kaotamine. Ja seetõttu pole OTM-i valikute omandamine enamiku investorite jaoks hea strateegia.
Hoolimata asjaolust, et OTM-i omanikud võtsid oma optsioonide nägemuse, nägid nende valikute aegumine väärtusetu palju sagedamini kui kõne omanikud, siis mõnikord langes turg nii kiiresti, et OTM-i valikute hind tõusis. Ja nad tõusid kaks põhjust. Esiteks, turg langes, muutes selle väärtuslikumaks. Kuid sama oluline (ja 1987 aasta oktoobris osutus palju olulisemaks) optsioonide hinnad tõusid, sest hirmutatud investorid olid nii püüdnud oma portfellide varade kaitsmiseks oma portfellide kaitseks, et nad ei hoolinud (või tõenäolisemalt "Ei mõista, kuidas hinna valikuid teha) ja makstud ebakindlad hinnad neid võimalusi. Pidage meeles, et müüjad mõistsid riski ja nõudsid tohutuid kindlustusmakseid selle eest, et need võimalused müüksid "rumalaks".
Oluline faktor, mis tekitas volatiilsuse ebakindluse, on see "vaja osta mis tahes hinnaga".
Lõpptulemus on see, et kaugelektri OTM-i ostjad omandasid mõnikord väga suurt kasumit - piisavalt sageli, et unistus elada. Kuid kaugelearenenud OTM-kõne valikute omanikud seda ei teinud. Seda üksinda oli piisav, et muuta traditsiooniliste optsiooniettevõtjate mõtteviisi, eriti turutegijaid, kes tarnisid enamikku sellistest võimalustest. Mõned investorid hoiavad endiselt ka katastroofi eest kaitstud pakkumisi, teised aga teevad seda, eeldades, et nad võtavad ühe päeva jooksul jackpoti.
Pärast Must-esmaspäeva (19. oktoober 1987) pidasid investorid ja spekulantidele idee mõnda odavat pangavalikut pidevalt omada. Loomulikult ei olnud pärast sellist asja nagu odavat panust - tänu suurele nõudlusele pangaoptsioonide järele.
Siiski, kui turud arveldati ja langus lõppes, kogu optsioonitasu tagastati "uuele normaalsele". See uus normaalne oleks võinud kaasa tuua odavate postide kadumise, kuid nad jõudsid sageli hinnatasemetesse, mis viisid nende inimeste odavnemiseni piisavalt odavalt. Võimalike väärtuste arvutamise viiside järgi on turutegijate jaoks kõige tõhusam viis optsiooni pakkumise ja pakkumise suurendamiseks selle võimaluse tulevase volatiilsuse tõstmiseks. See osutub tõhusaks hindamisvõimalusteks.
Üks teine tegur mängib rolli:
- Mida kaugemale raha müüb, seda suurem on eeldatav volatiilsus. Teisisõnu lõpetasid traditsioonilised väga odavate valikute müüjad nende müümise ja nõudluse üle pakkumise. See juhib hindu veelgi kõrgemaks.
- Täiendavad OTM-kõned valivad veelgi nõudluse vähenemiseni ja odavad optsioonid on saadaval investoritele, kes soovivad osta piisavalt kaugele OTM-i võimalusi.
Siin on eespool nimetatud 23-päevaste valikute eeldatava volatiilsuse loend.
| Algväärtus | IV |
|---|---|
| 1830 | 25,33 |
| 1840 | 24,91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24,19 |
| 1870 | 23,79 |
| 1880 | 23,31 |
| 1890 | 22,97 |
| 1900 | 21,76 |
| 1910 | 21,25 |
| 1920 | 20,79 |
| 1930 | 20,38 |
| 1940 | 19,92 |
| 1950 | 19,47 |